基金配置策略报告（2024年11月期）：博弈政策动向，市场何去何从？

证券研究报告|公募基金月报 博弈政策动向，市场何去何从？ 基金配置策略报告（2024年11月期） 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 大类资产展望： 股市——市场热度提升，板块快速轮动。10月A股开盘触及短期最高点之后进行了一定的调整，在全面急涨之后进入一段轮动缓冲期。从行业板块来看，本月收益靠前的行业包含综合金融、综合，计算机、电子等，食品饮料、防御板块的煤炭、石油石化等表现相对较差。展望后市，随着美国大选落地后，可以期待全国人大常委会新一轮政策的部署，不过也需要警惕短期内政策事件对市场扰动带来的波动风险。行业方面，可以关注容易受到政策利好的地产、消费板块，以及与新质生产力相关的科技、国产替代板块，包括半导体、计算机、工业设备等，一般投资者可关注沪深300、中证1000、创业板等宽基指数的投资机会。 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 债市——温和波动，窄幅震荡寻找新一轮中枢。10月份债市逐步回归温和波动，经历了九月末的政策冲击后，债市情绪回归平稳，但在政策预期和股债跷跷板因素影响下，呈现窄幅震荡走势，未能突破前高。展望后市，短期政策发力节奏、力度、方向尚未明确的环境下，债市或难以形成趋势性机会，以窄幅震荡为主。中长期来看，货币政策和财政政策会配合落地，债市转熊风险不大，十年期国债收益率预计总体将处于2.05-2.15%区间震荡。不过随着11月初各项事件靴子落地，短期政策可能会对债市产生一定扰动，也需注意与此伴随的调整风险。 分析师：冯思诗分析师登记编码：S0890524070001电话：021-20321079邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 分析师：顾昕分析师登记编码：S0890524040001电话：021-20321096邮箱：guxin@cnhbstock.com 权益类组合配置思路：短期的流动性、资金流和博弈预期带来的是各类风格的短周期反弹，影响因素仍是经济景气和业绩弹性的恢复、收入和消费能力的修复、供需平衡和产能去化等。在景气尚未改善下，难以迎来盈利质量和成长的可持续性反弹，继续将注重估值、现金流质量的基金经理作为底仓。此外，在不确定的大环境下，以下板块可能具有相对确定性：（1）科技成长板块；（2）内需消费板块；（3）需求符合预期，供给稳定或加速出清的板块。 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 本月调入基金经理：张建胜，代表产品博道盛彦（012125.OF）；陆彬，代表产品汇丰晋信时代先锋（014918.OF）；乔培涛，代表产品方正富邦新兴成长（008603.OF）；周智硕，代表产品：建信潜力新蓝筹（014967.OF）；李海，代表产品：国泰消费优选（005970.OF） 销售服务电话： 021-20515355 1、《股市会走向分化吗？基金投资如何布局？—基金配置策略报告（2024年 10 月期）》2024-10-11 固收类组合配置思路： 短期纯债型基金——站在当下时间，央行有足够的手段和决心维护资金面的稳定，实施支持性的货币政策来配合一揽子逆周期调节政策，同时财政政策的落地传导至基本面数据的修复仍需较长时间，债券市场不存在全面转熊的可能。但同时一揽子财政政策还在路上，年内仍有人大常委会、政治局会议、中央经济工作会议等重要会议对市场形成扰动，债券市场维持震荡可能较大。具体到基金产品层面，我们重视产品的信用管理、风险控制情况，分析基金经理的票息能力和波段操作能力，主要配置长期回报稳定、绝对收益能力显著的标的。 2、《红利缩圈，多元配置—基金配置策略报告（2024 年 9 月期）》2024-09-05 3、《市场磨底盘整，耐心等待回暖—基金配置策略报告（2024 年 8 月期）》2024-08-07 中长期纯债型基金——当下的确定性机会更多存在于中短端，长端品种更适合通过波动操作来把握机会。因此考虑将久期过长的利率债基调出。同时考虑到当前市场止盈力量较强、政策扰动不断，负债端稳定性不强，因此市场的配置力量不强，所以我们回避进行过度信用下沉的标的。具体配置上我们均衡配置信用债基和利率债基，久期较前期略缩短，但维持中性配置。 4、《以守为攻，静观其变—基金配置策略报告（2024 年 7 月期）》2024-07-03 5、《权益静待反弹转机，债市空间虽小 但长 牛 未 尽— 基 金配 置 策 略报 告（2024 年 6 月期）》2024-06-05 本月调入基金经理：任翀，代表产品泰康安益纯债A（002528.OF）。 固收+型基金——我们在之前策略的基础上进行了策略的拆分，将“核心+卫星”的单一组合设定升级为低波固收+组合和中波固收+组合，后续将分别对两个组合进行跟踪。低波固收+组合权益中枢定位为10%，兼顾收益风险性价比的同时，注重持有体验。中波固收+组合权益中枢定位20%，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。 本月调入基金经理：张雪，代表产品广发集远A（016003.OF）；姜晓丽、张寓，代表产品天弘永利债券A（420002.OF）；卢丽阳、吴玮，代表产品永赢鑫欣A（010923.OF）；滕越，代表产品招商信用增强A（217023.OF）；李栋梁，代表产品华宝宝康债券A（240003.OF）；郑迎迎，代表产品南方卓元A（003612.OF）；李海涛、李铮男，代表产品蜂巢恒利A（008035.OF） 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研究参考，不构成投资建议。 内容目录 1.近期公募基金业绩表现回顾......................................................................................................................................................42.大类资产分析与展望..................................................................................................................................................................52.1.权益市场：市场热度提升，板块快速轮动....................................................................................................................52.2.债券市场：温和波动，窄幅震荡寻找新一轮中枢........................................................................................................63.基金组合构建...............................................................................................................................................................................63.1.权益类基金重点推荐........................................................................................................................................................63.2.固收类基金重点推荐......................................................................................................................................................104.风险提示....................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1： 主动权益优选组合累计净值.......................................................................................................................................9图2： 短债基金优选组合累计净值......................................................................................................................................11图3： 中长期纯债优选基金组合累计净值.........................................................................................................................12图4： 固收+基金优选组合累计净值...................................................................................................................................15 表1： 主要基金指数收益表现................................................................................................................................................4表2： 基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现.......................................................................................................5表3： 代表性行业主题基金合成指数收益表现...................................................................................................................5表4： 权益类基金组合重点标的推荐.............................................................................................................................