基金配置策略报告（2023年11月期）：积极因素持续积累，左侧布局困境反转成长板块

证券研究报告|公募基金月报 积极因素持续积累，左侧布局困境反转成长板块 基金配置策略报告（2023年11月期） 投资要点 分析师：王震分析师登记编码：S0890517100001电话：021-20321005邮箱：wangzhen@cnhbstock.com 大类资产展望： 股市：积极因素持续积累，左侧布局具备困境反转逻辑的成长板块。展望后市，对于A股来说，目前基本面因子、政策因子、风险偏好因子均处在底部并存在改善的迹象，积极因素在持续积累。短期来看，A股将在超跌反弹后重新进入盘整状态，等待各种积极因素的确认来扭转市场的悲观预期。重点布局以下几个方向：（1）顺应产业趋势，重点关注智能驾驶、人工智能、机器人、数据要素细分方向。（2）布局来年可能增长恢复的板块，重点关注半导体和医药板块。（3）增配顺周期主线的相关板块。包括顺政策周期的金融板块和周期资源品，以及与经济周期的相关度比较高且具备稳定成长特征的板块，如中概互联网。（4）考虑到政策的落地和见效还需要时间，以中特估为代表的高股息资产仍有配置的价值。后续，随着经济修复的证实，可适当减配。 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 债市：短期将受益于供给压力的缓解，新趋势的确立需要经济和政策层面的新变化。经济基本面方面，经济持续恢复基础仍需进一步巩固，后续需要观察财政政策发力后对于需求端的带动效果，短期经济基本面对于债券市场的影响相对有限。政策面方面，财政端的发力目前出现实质性的落地，短期对市场情绪的冲击已经被消化，但后续政府债券供给的释放会持续给债券市场带来一定的压力。资金面方面，政府债供给压力犹在，但将低于10月份，宽财政背景下一般会伴随着宽货币的配合，以保障发行期间流动性保持合理水平，关注央行后续货币政策工具运用情况。短期来看，受益于供给压力的阶段性缓解和央行可能的宽货币，财政政策的发力见效还需要时间，债券市场有望迎来一段时间的收益率的下行。中长期的视角来看，宽财政实质性推进，后续一般伴随着经济的企稳回升，债券市场会进入一轮趋势性的熊市。 分析师：涂明哲分析师登记编码：S0890523010001电话：021-20321066邮箱：tumingzhe@cnhbstock.com 研究助理：宋怡雯邮箱：songyiwen@cnhbstock.com 权益类组合配置思路：策略维度上，我们依然按照“做好仓位管理的前提下，可控风险，紧抓趋势”的路线稳步前行，继续延续将均衡轮动与核心价值型基金作为组合的底仓品种进行配置，以上文判断的数字经济、智能驾驶、半导体、医药等主题基金为卫星品种。具体标的见后文。本期调入基金经理：张靖：左侧风格、企业经营趋势的洞察者，全行业选股选手，代表产品：景顺长城策略精选（000242.OF）； 销售服务电话： 021-20515355 1、《《商业银行资本管理办法》影响解析，纯债型基金调降久期应对债市波动 — 纯 债 型 基 金 久 期 跟 踪 报 告（2023/10）》2023-11-09 固收类组合配置思路：纯债基金部分选用安全边际高的优质基金作为底仓配置，考虑到“稳增长”政策以及债券供给端压力或在短期内对债市形成制约，因此本期固收组合维持中性偏短的久期，筛选时选取稳健标的，整体思路仍以票息策略为主、辅以波段操作。固收+基金的配置中，遵循“核心+卫星“的思路，核心标的部分以权益仓位适中、绝对收益型固收+为主，作为组合增强的底仓部分；卫星标的则作为权益增强的弹性部分，根据市场情况的变化选取不同特征的固收+基金。本月固收类基金中调入的基金经理及定性评价：李彪、陈浩：能守善攻，秉持GARP风格，代表产品：鑫元安鑫回报A（009395.OF）； 2、《积极因素正在积累，等待市场偏弱 预期 的 扭 转— 基 金配 置 策 略报 告（2023 年四季度）》2023-10-17 3、《“稳增长”政策持续加码， 中长期与短期纯债基金久期调整出现分歧—纯债型基金久期跟踪报告（2023/09）》2023-10-16 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 内容目录 1.公募基金近期业绩表现回顾......................................................................................................................................................32.大类资产分析与展望..................................................................................................................................................................42.1.权益市场：积极因素持续积累，左侧布局具备困境反转逻辑的成长板块...............................................................42.2.债券市场：短期将受益于供给压力的缓解，新趋势的确立需要经济和政策层面的新变化...................................73.基金组合构建...............................................................................................................................................................................83.1.权益类基金重点推荐........................................................................................................................................................83.2.固收类基金重点推荐......................................................................................................................................................104.风险提示.....................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：A股整体股权风险溢价处于较高水平接近一倍标准差............................................................................................6图2： 库存周期逐步见底背景下企业盈利拐点临近出现...................................................................................................6图3： 股市剩余流动性仍处于较为充裕的水平但边际上有所走弱...................................................................................7图4： 国开债的套息空间在资金利率上行的背景下持续压缩...........................................................................................8图5： 债券收益率趋势与经济动能当前出现了一定的背离...............................................................................................8图6： 债券收益率充分反应社会融资的走弱.......................................................................................................................8 表1：10月份主要基金指数收益表现..................................................................................................................................3表2：10月份基金风格指数收益表现..................................................................................................................................3表3： 代表性行业主题基金合成指数10月份收益表现.....................................................................................................4表4： 权益类基金组合重点标的推荐...................................................................................................................................9表5： 固收类基金组合重点标的推荐..................................................................................................................................11 1.公募基金近期业绩表现回顾 10月份，A股市场整体呈现“V”型走势，出现快速的调整后在下旬出现明显的反弹。基金细分来看，权益市场走势较弱，整体缺乏赚钱效应，权益配置比例相对较高的基金表现弱势，万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别下跌2.19%和2.43%；与此相对，债券市场呈现震荡行情，长端收益率小幅震荡上行，债券型基金亦表现平淡，主要指数有涨有跌，万得债券型基金指数下跌0.1%。此外，受到美国无风险收益率进一步上行的负面影响，海外股市有所调整，QDII基金业绩出现回撤，万得QDII基金指数下跌1.96%。 基金风格指数方面，10月份，成长较价值相对占优，大小盘风格不明显。具体来看，价值型基金指数下跌3.04%，成长型基金指数下跌2.14%，均衡型基金指数介于两者之间，下跌2.57%。小盘基金指数下跌2.61%，而大盘基金指数则下跌2.63%。总体上看,10月份，市场剧烈波动中