基金配置策略报告：积极因素正在积累，等待市场偏弱预期的扭转

2023年10月17日 积极因素正在积累，等待市场偏弱预期的扭转 基金配置策略报告（2023年四季度） 投资要点 分析师：王震分析师登记编码：S0890517100001电话：021-20321005邮箱：wangzhen@cnhbstock.com 大类资产展望： 股市：保持震荡，等待新的“催化剂”扭转偏弱预期。展望四季度，经济基本面持续修复，国内政策积极，但海外不确定性仍在，权益资产当前对于长期的问题担忧较多，过度定价长期不确定性，需要看到标志性的事件或者信息来扭转市场的预期。整体上看，四季度A股仍处于震荡寻底期，可以重点布局以下四个方向：（1）顺应产业趋势，长线配置数字经济相关的板块。重点关注华为产业链、机器人、无人驾驶、人工智能、数据要素等细分方向。（2）以中特估为代表的高股息资产仍有配置的价值。（3）增配顺周期主线的相关板块。包括顺政策周期的金融板块和周期资源品，以及与经济周期的相关度比较高且具备稳定成长特征的板块，如消费等。（4）布局来年可能增长恢复的板块。主要关注半导体和医药板块。 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 债市：窄幅震荡行情。展望四季度，债券市场预计呈现窄幅震荡，能否走出趋势性行情取决于经济改善的幅度及持续性。基本面延续改善势头或令债市承压；财政发力、城中村改造、化债工作的推进可能增大债券市场的供给压力；央行货币政策宽松基调未变，政策引导资金利率中枢下行的背景下，将对债市带来一定的支撑。考虑到长端收益率已经从8月份的地点出现了明显的上行，一定程度上消化了上述利空，叠加宽松的流动性基调，预计四季度债市将呈现窄幅震荡的行情。 分析师：涂明哲分析师登记编码：S0890523010001电话：021-20321066邮箱：tumingzhe@cnhbstock.com 研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 权益类组合配置思路：我们依然按照“做好仓位管理的前提下，可控风险，紧抓趋势”的路线前进，以具备长期纪律性认知的基金经理为底仓，以上文判断的数字经济、半导体、医药等主题基金为卫星品种。具体标的见后文。本期调入基金经理：（1）杨桢霄：透彻拆分细分行业，景气轮动把握趋势，代表产品：易方达医疗保健（110023.OF）；（2）张天闻：深挖半导体行业，左侧布局变革机会，代表产品：宝盈半导体产业A（017075.OF）。 销售服务电话： 021-20515355 1、《“稳增长”政策持续加码， 中长期与短期纯债基金久期调整出现分歧—纯债型基金久期跟踪报告（2023/09）》2023-10-16 固收类组合配置思路：纯债基金部分选用安全边际高的优质基金作为底仓配置，较上期在筛选标的时选取久期较短且更为稳健的标的，整体思路仍以票息策略为主、辅以波段操作。固收+基金的配置中，遵循“核心+卫星“的思路，核心标的部分以权益仓位适中、绝对收益型固收+为主，作为组合增强的底仓部分；卫星标的则作为权益增强的弹性部分，根据市场情况的变化选取不同特征的固收+基金。具体标的见后文。本期固收类基金中调入的基金经理：（1）闫沛贤：以票息收益为主，兼顾波段操作，较为擅长久期、杠杆调整，代表产品：中加纯债（000914.OF）；（2）赵晓东：绝对收益，估值和股息率并重，代表产品：国富恒瑞A（002361.OF）。 2、《债市阶段性调整，中长期债基择机拉长久期—纯债型基金久期跟踪报告（2023/09）》2023-09-11 3、《 “市场底”酝酿中，基金组合如何配置？—基金配置策略报告（2023年9月期）》2023-09-07 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 内容目录 1.公募基金市场观察......................................................................................................................................................................31.1.权益类基金——主动股基发行延续低迷，被动产品偏好成长领域...........................................................................31.2.固收类基金——短债基金显著缩短久期，转债基金三季度表现不佳.......................................................................32. 2023年三季度公募基金业绩表现.............................................................................................................................................53.大类资产分析与展望..................................................................................................................................................................73.1.权益市场：保持震荡，等待新的“催化剂”扭转偏弱预期.............................................................................................73.2.债券市场：窄幅震荡行情................................................................................................................................................94.基金组合推荐............................................................................................................................................................................114.1.权益类基金重点推荐......................................................................................................................................................114.2.固收类基金重点推荐......................................................................................................................................................125.风险提示....................................................................................................................................................................................14 图表目录 图1： 公募基金月度发行份额（亿份）...............................................................................................................................3图2： 股票型ETF发行份额和发行份额占比......................................................................................................................3图3： 长短期债券收益率走势................................................................................................................................................4图4：2023Q3转债先后受到债券和权益市场的影响回调................................................................................................5图5： 不同风格转债估值压缩................................................................................................................................................5图6：A股整体股权风险溢价情况........................................................................................................................................8图7： 库存周期逐步见底背景下企业盈利拐点出现...........................................................................................................9图8： 股市剩余流动性仍处于较为充裕的水平但边际有所走弱.......................................................................................9图9： 国开债的套息空间处于较低位置.............................................................................................................................10图10： 债券收益率开始反应经济动能的底部回升...........................................................................................................10图11： 债券收益率开始反应社会融资的底部回升...........................................................................................................10 表1：2023年三