基金配置策略报告（2025年11月期）：“空窗期”将至，震荡行情中需攻守兼备

2025年11月11日 “空窗期”将至，震荡行情中需攻守兼备 基金配置策略报告（2025年11月期） 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 近期市场回顾：2025年10月，权益市场整体高位震荡、多指数有所回调，此前显著占优的科技成长板块出现回调，红利、价值板块占优；债券市场则相对有所转暖，迎来阶段性修复，主要品种收益率月内震荡下行。 主动权益基金优选指数配置思路：随着贸易摩擦阶段性协议达成、“十五五”规划出台和年报数据的“空窗期”，当下行情仍较大概率聚焦于三季度业绩增速较高的景气行业公司，但同时公募基金在这些核心标的上的持仓比例已较高，进一步加仓动力有限。叠加历史上贸易摩擦缓和后市场往往进入震荡阶段，主要科技成长股的表现可能不及二、三季度强劲。此后行情或转向主题投资，市场投机氛围可能再度升温，新技术（如量子通信、核聚变、固态电池）、重组转型（主要涉及算力与半导体）以及优势产业出海（电气电网、半导体设备、储能）等概念有望获活跃资金关注。 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：宋逸菲分析师登记编码：S0890524080003电话：021-20321087邮箱：songyifei@cnhbstock.com 固收类基金优选指数配置思路： 纯债基金优选指数——展望11月，债市或将延续震荡，风险明显缓和，但同时做多情绪尚且不足。一方面，央行大概率会通过购债对冲发债提速的影响，市场流动性仍可能有一定保障；但在基金新规落地的潜在风险、股债跷跷板的影响下，债券市场情绪大幅提升的概率也较小。因此我们本期的配置思路延续上期观点，但伴随着债市情绪改善，我们适当调入久期策略调整更为灵活的标的。 销售服务电话： 021-20515355 1、《关注政策信号，多元配置应对风格切换—基金配置策略报告（2025 年10 月期）》2025-10-212、《关注景气线索，多元配置防御风险—基金配置策略报告（2025 年 9 月期）》2025-09-103、《“反内卷”推升权益风险偏好—基金配置策略报告（2025 年 8 月期）》2025-08-124、《国内主题轮动加剧，基金组合如何应对？—基金配置策略报告（2025年 7 月期）》2025-07-095、《兼顾成长弹性与稳健防御，把握结 构 性 机 会 — 基 金 配 置 策 略 报 告（2025 年 6 月期）》2025-06-10 固收+基金优选指数——债券端，主要筛选在债券端获取稳健收益、不做信用下沉的品种；权益端，在保持低波、高波组合不变的情况下，在中波组合中提高了多策略标的占比，使得组合的策略得以进一步分散。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研究参考，不构成投资建议。 内容目录 1.近期公募基金业绩表现回顾......................................................................................................................................................32.基金指数构建...............................................................................................................................................................................42.1.主动权益基金优选指数....................................................................................................................................................42.2.固收类基金优选指数........................................................................................................................................................63.风险提示.....................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1： 主动股基优选指数历史表现.....................................................................................................错误！未定义书签。图2： 短期债基优选指数累计净值.....................................................................................................错误！未定义书签。图3： 中长期债基优选指数累计净值.................................................................................................错误！未定义书签。图4： 低波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................10图5： 中波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................10图6： 高波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................11表1： 主要基金指数收益表现................................................................................................................................................3表2： 基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现.......................................................................................................4表3： 代表性行业主题基金合成指数收益表现...................................................................................................................4表4： 主动权益精选指数入选标的.....................................................................................................错误！未定义书签。表5： 短期债基优选指数入选标的.....................................................................................................错误！未定义书签。表6： 中长期债基优选指数入选标的.................................................................................................错误！未定义书签。表7： 固收+基金优选指数入选标的.....................................................................................................................................9 1.近期公募基金业绩表现回顾 2025年10月，权益市场整体震荡、市场风格出现轮动，而此前低迷的债券市场阶段性反弹。 权益市场方面，主要指数10月整体震荡收跌，不及8、9两月表现；此前显著占优的科技成长板块出现回调，红利、价值板块占优。分行业而言，煤炭、石油石化、有色金属涨幅靠前，分别为9.87%、5.03%、5.00%，传媒、汽车、电子跌幅相对较深，分别录得-5.71%、-4.24%、-4.00%。具体来看，权益市场在双节后高开延续此前良好情绪，但随后伴随着中美贸易争端扰动，市场风险偏好整体下行，前期如AI算力、机器人、固态电池和半导体为代表的涨幅较大的科技成长板块回调。中下旬，在中美谈判的利好预期以及“十五五”规划重点设立“科技自立自强”目标的催化下，市场情绪稍有修复，但由于此前估值抬升过高过快，此前拥挤在大盘成长板块的做多资金阶段性止盈意愿抬升，而此前被忽视的价值、周期类板块迎来资金增量。在主要权益基金指数方面，全数收跌，万得主动股基、万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别录得-2.22%、-2.14%、-1.96%。 债券市场方面，10月债市有所转暖，迎来阶段性修复。具体来看，10月中上旬由于中美经贸摩擦再起、市场避险情绪抬升，股债跷跷板效应再现，固收资产成为资金避风港，现券收益率迅速下行；10月中旬，随着中美博弈释放积极信号，债市整体弱势震荡；而10月底央行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作，此举催化主要品种到期收益率下行，从节奏上债市呈现出震荡修复的行情。在主要债券基金指数方面，万得中长期纯债型基金指数、万得债券指数型基金指数、万得混合债券型一级基金指数分别收涨0.51%、0.44%、0.43%，涨幅居前；而受权益市场影响较大的可转债基金和二级债基表现相对较弱。 基金风格指数方面，各指数分化明显、与上月走势相反，价值、大盘风格反转占优。具体来看，2025年10月，价值、成长、均衡基金指数分别录得1.00%、-2.49%、-0.57%，大盘、小盘基金指数分别录得0.04%、-2.85%。 行业主题基金方面，我们用各行业代表性行业主题基金合成基金指数，用以跟踪主题型基金表现。2025年10月，随着中美贸易摩擦反复市场情绪整体高位回落，偏低估值、防御属性板块开始有所表现。具体来看，在市场避险情绪抬升叠加美国降息周期的