基金配置策略报告（2024年4月期）：市场回归基本面导向，财报季稳定风格或占优

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/112024年04月10日证券研究报告|公募基金月报市场回归基本面导向，财报季稳定风格或占优基金配置策略报告（2024年4月期）分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@cnhbstock.com销售服务电话：021-205153551、《等待盈利拐点，短期重回“杠铃”结构—基金配置策略报告（2024年3月期）》2024-03-072、《超长国债策略涨势如虹，债基降久期转谨慎—纯债型基金久期跟踪报告（2024/02）》2024-03-073、《十年期国债收益率突破近5年新低，纯债基金一致拉长久期—纯债型基金久期跟踪报告（2024/01）》2024-02-084、《控制组合波动，等待右侧机会—基金配置策略报告（2024年2月期）》2024-02-085、《风险可控，多元布局—2024年一季度基金配置策略报告》2024-01-16投资要点大类资产展望：股市：普涨反弹逐步结束，财报季稳定风格或占优。整体来看，市场保持韧性，行业和板块轮动较快，情绪修复效应或已接近尾声，后续市场逐渐回归基本面导向。财报季从追求弹性回到追求稳定，历史规律表明大盘、价值等稳定板块在4月较受资金偏好，在2023年业绩难言明显改善的环境下，寻找稳定资产是目前配置逻辑中较为核心的环节。具体配置行业可关注：1）有色金属等实物资产板块；2）高股息方向：包括公用事业、石油石化、银行、传媒、通信、纺织服装、家电等板块；3）相对稳健板块：聚焦A50、沪深300等宽基指数。债市：流动性短期或有扰动，牛市仍未结束。受到万亿超长期特别国债发行的潜在供给影响，债市上涨势头减慢。考虑到后续地方债发行可能提速以及特别国债发行，央行大概率会精准调控流动性来对冲发债影响，债市资金面仍将保持合理充裕。在今年经济增长目标的基调下，政策还需维持宽松，美联储降息开启也会打开中国降息空间，中长期债牛势头或将延续。信用债方面，基本跟随利率债趋势，当前信用利差位于历史低位，信用下沉的性价比有所降低。对可转债而言，由于权益市场普涨反弹基本结束，更需关注对应股票市场板块的结构化机会。权益类组合配置思路：对照历史本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，短期市场上涨节奏或有放缓。成长风格波动上升、盈亏比下滑，聚焦波动相对较小、业绩相对稳定的大盘价值，关注核心资产、供给受限资产在内的高股息和潜在高股息方向。同时，和出海相关度较高的上市公司业绩普遍不错，这是目前解决产能过剩进行全球化竞争的必然之路。本期调入基金：汇添富外延增长主题（蔡志文）。固收类组合配置思路：纯债基金部分选用安全边际高的优质基金作为底仓配置。目前债市多头情绪演绎到极致，信用利差和期限利差均压缩到历史较低分位，但基本面延续前期弱势走势，且未有超预期政策出台，对债券市场形成强有力的支撑。因此，本期固收组合维持中性偏高的久期，筛选时选取稳健标的，均衡配置票息策略和波段操作的标的。固收+基金的配置中，遵循“核心+卫星“的思路，核心标的部分以权益仓位适中、绝对收益型固收+为主，作为组合增强的底仓部分；卫星标的则作为权益增强的弹性部分，根据市场情况的变化选取不同特征的固收+基金。本期调入基金：南方卓元（郑迎迎）、南方安泰A（杨旭，孙鲁闽）。风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 公募基金月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/11内容目录1.近期公募基金业绩表现回顾......................................................................................................................................................32.大类资产分析与展望..................................................................................................................................................................42.1.权益市场：普涨反弹逐步结束，财报季偏好稳定风格................................................................................................42.2.债券市场：流动性短期或有扰动，牛市仍未结束........................................................................................................53.基金组合构建...............................................................................................................................................................................63.1.权益类基金重点推荐........................................................................................................................................................63.2.固收类基金重点推荐........................................................................................................................................................84.风险提示....................................................................................................................................................................................10图表目录图1：股市剩余流动性和M1与PPI同比剪刀差...............................................................................................................5图2：债券收益率反应实体经济景气度走弱.......................................................................................................................6图3：债券收益率反应社会融资走弱...................................................................................................................................6表1：主要基金指数收益表现................................................................................................................................................3表2：基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现.......................................................................................................3表3：代表性行业主题基金合成指数收益表现...................................................................................................................4表4：权益类基金组合重点标的推荐...................................................................................................................................8表5：固收类基金组合重点标的推荐...................................................................................................................................9 公募基金月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/111.近期公募基金业绩表现回顾2024年3月，在经济基本面温和复苏的行情下，A股市场整体呈现先扬后抑的震荡上行走势。具体来看，3月中上旬，两会召开后各项利好政策的落实以及AI、低空经济等行业热点的涌现推动A股各主要指数表现良好；月末在经济基本面修复未有明显提速，经济数据表现分化等的作用下，市场情绪有所波动，主要指数出现回调。基金细分来看，万得偏股混合型基金指数收涨1.03%，万得股票型基金总指数微跌0.24%。而经济缓慢回暖的影响下，债券市场虽有震荡，但当前市场对经济持续复苏未达成一致预期，且货币政策仍处在宽松周期，3月债市延续上涨趋势，万得短期纯债基金指数、万得中长期纯债基金指数分别收涨0.18%和0.23%；转债市场跟随正股先扬后抑，收涨0.53%。此外，黄金、原油等商品的走强带动另类投资基金收益上行，万得另类投资基金指数收涨4.74%。表1：主要基金指数收益表现基金指数名称区间涨跌幅基金指数名称区间涨跌幅万得全基0.44%主动股基0.90%万得混合型基金总指数0.91%万得平衡混合型基金指数0.84%万得偏债混合型基金指数0.47%万得偏股混合型基金指数1.03%万得灵活配置型基金指数0.96%万得股票型基金总指数-0.24%万得普通股票型基金指数0.97%万得股票指数型基金指数-0.68%万得债券型基金指数0.25%万得中长期纯债型基金指数0.23%万得短期纯债型基金指数0.18%万得混合债券型二级基金指数0.34%万得混合债券型一级基金指数0.20%可转债基金指数0.53%万得债券指数型基金指数0.34%万得FOF基金指数0.46%万得货币市场基金指数0.15%万得另类投资基金指数4.74%万得QDII基金指数0.63%资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024-03-01至2024-03-29基金风格指数方面，各类指数小幅收涨，其中均衡风格较价值、成长风格相对占优，大盘整体表现强于小盘。具体来看，2024年3月期间，均衡型基金指数上涨1.51%，价值、成长型基金指数分别上涨1.41%、0.56%。大盘基金指数上涨1.43%，小盘基金指数小幅上涨0.47%。表2：基金风格指