美容护理行业周报：美妆业绩分化加剧，医美稳健增长

美妆：行业整体增速承压，个股业绩分化加剧 我们选择贝泰妮、珀莱雅、福瑞达、华熙生物、润本股份、丸美股份、水羊股份、上海家化、敷尔佳的合计数据进行美妆行业的整体分析。2024前三季度美妆板块合计营收为296.39亿元，同比+4.13%；归 母 净 利 润 为32.18亿 元 ， 同 比-9.17%； 毛 利 率 为67.48%， 同 比+1.84pcts，归母净利率为10.86%，同比-1.59pcts；费用端，销售费用 率 为44.76%， 同 比+2.82pcts， 管 理 费 用 率 为6.21%， 同 比+0.01pcts，研发费用率为3.48%，同比+0.16pcts。2024单三季度，营 收 合 计 为84.47亿 元 ， 同 比-0.56%， 归 母 净 利润5.22亿 元 ， 同 比-43.88%；毛利率为67.83%，同比+0.65pcts，归母净利率为6.18%，同比-4.77pcts；费用端，销售费用率为47.63%，同比+3.74pcts，管理 费 用 率 为8.27%， 同 比+1.41pcts， 研 发 费 用 率 为4.16%， 同 比+0.42pcts。个股业绩分化加剧。2024年第三季度珀莱雅、润本股份、丸美股份营收增速超20%，保持快速增长；此外贝泰妮和敷尔佳营收增速超10%；归母净利润方面，珀莱雅、润本股份和丸美股份实现20%以上增长，其他公司出现下滑。 医美：总体稳健增长，锦波生物和江苏吴中表现亮眼 我们选择爱美客、江苏吴中、锦波生物、朗姿股份、昊海生科的合计数据来进行医美行业的分析。2024年前三季度，医美行业总体营收为112.64亿 元 ， 同 比+14.17%， 归 母 净 利 润 为27.01亿 元 ， 同 比+26.07%； 毛 利 率 为67.97%， 同 比+2.03pcts， 归 母 净 利 率 为23.98%， 同 比+2.26pcts； 费 用 端 ， 销 售 费 用 率 为26.50%， 同 比-1.20pcts， 管 理 费 用 率 为8.45%， 同 比-0.25pcts， 研 发 费 用 率 为4.72%，同比-0.06pcts。2024年单三季度，实现营收37.04亿元，同比+10.12%， 归 母 净 利 润 为8.59亿 元 ， 同 比+22.22%； 毛 利 率 为69.71%，同比+3.56pcts，归母净利率为23.18%，同比+2.30pcts；费用端，销售费用率为27.97%，同比-0.74pcts，管理费用率为9.37%，同比+0.44pcts，研发费用率为4.91%，同比+0.14pcts。个股方面，江苏吴中和锦波生物业绩高增，单Q3营收增速分别为9.46%和92.07%，归母净利润增速分别为225%和154%。 《关注业绩表现亮眼标的》——2024年10月27日 《国货双十一表现亮眼，水羊收购美国高奢品牌RéVive》——2024年10月20日 《“双11”大促来临，关注美妆品牌表现》——2024年10月12日 ◼投资建议 我们认为长期医美渗透率有望继续提升逻辑不变，关注可复美销售表现亮眼，医美产品在研的巨子生物、医美龙头爱美客、胶原蛋白有望持续放量的锦波生物、AestheFill成功获批且胶原蛋白在研的江苏吴中、产品矩阵丰富的华东医药，医美终端机构美丽田园医疗健康、朗姿股份等。 我们认为化妆品渠道端流量分化，品牌端竞争加剧，头部国货品牌凭借品牌+渠道+产品+运营等多种优势有望持续领跑。关注国货美妆龙头珀莱雅、韩束持续放量的上美股份、防晒剂龙头科思股份、卡位婴童和驱蚊赛道润本股份；有望边际改善的丸美股份、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等。 消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；行业政策监管趋严；新品推出不及预期；第三方数据统计口径差异风险等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。