Q3量增价减，增储夯实成长

公司2024年前三季度业绩承压，主要受商品煤价格下滑影响。具体来看：

业绩表现
前三季度，公司实现营业收入266.49亿元（同比-19.28%），归母净利润27.98亿元（同比-61.51%），扣非后归母净利润28.21亿元（同比-61.05%）。分季度看，三季度营收89.95亿元（同比-19.19%，环比持平），归母净利润5.72亿元（同比-71.03%，环比-39.09%），扣非后净利润亦同步下滑。

产销情况
前三季度原煤产量4247万吨（同比-4.8%），商品煤销量3807万吨（同比-5.8%），其中混煤销量2124万吨（同比-3.6%）、喷吹煤1488万吨（同比-3.9%）。三季度产销量环比回升，原煤产量增2.6%，商品煤销量增6.1%，其中喷吹煤销量环比大幅提升15.7%。

价格与成本
前三季度商品煤综合售价662.15元/吨（同比-12.3%），单位成本376.12元/吨（同比+9.6%）。三季度售价环比下降7.8%，成本环比上升5.3%，导致商品煤单位毛利286.03元/吨（同比-30.6%），三季度毛利239.59元/吨（同比-34.2%，环比-23.1%）。

未来展望
四季度价格有望企稳回升，主要基于产销逐步恢复及宏观政策提振市场信心。公司积极竞购襄垣县上马区块煤炭探矿权（资源量8.2亿吨），并推进4座矿井产能核增，未来成长空间持续。

研究结论
下调2024-2026年营收至369/398/412亿元，归母净利润至34/43/48亿元，PE分别为12.77/10.20/9.17倍，维持“买入”评级。风险提示包括项目进展不及预期、煤炭价格超预期下行及基建项目开工不及预期。