量价齐升业绩持续高增，蛋氨酸二期试生产夯实新成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 量价齐升业绩持续高增，蛋氨酸二期试生产夯实新成长 [Table_Summary] 事件：公司发布2020年中报，上半年实现营业收入52.9亿元，同比+36.79%；归母净利润22.12亿元，同比+91.41%。其中第二季度单季营业收入26.71亿元，同比+31.47%，环比+1.95%；归母净利润13.11亿元，同比+103.21%，环比+45.44%。上半年上虞子公司净利润6.87亿元，山东新和成净利润4.26亿元。 主要观点： 1.维生素景气上行，量价齐升带动业绩高增 2020年H1，公司实现业绩高增长，主要由于营养品和香料业务主要产品实现量价齐升，新材料业务在新应用领域开拓顺利取得稳定订单。（1）营养品业务收入37.21亿元，同比+54.40%；毛利率63.41%,同比上升17.7个百分点。（2）香精香料业务收入10.52亿元，同比+15.43%；毛利率22.95%，同比下降2.65个百分点。（3）新材料业务收入3.11亿元，同比-0.5%；毛利率42.74%，同比上升15.71个百分点。（4）其他业务收入2.05亿元，同比-11.69%；毛利率32.78%，同比上升0.47个百分点。 2020年第二季度维生素A(50万IU/g)均价为495元/千克，同比+35%，环比+35%。维生素E（50%）均价为74.49元/千克，同比+58%，环比+24%。生物素（2%）均价为270元/千克，同比+386%，环比+5%。蛋氨酸均价为24.88元/千克，同比+32%，环比+20%。受疫情影响，国外供需双降。垄断寡头适时控量检修，提升整体产品价格。维生素E与蛋氨酸格局重塑，价格中枢上行。 2. 百亿投资项目夯实公司成长潜力 公司蛋氨酸二期项目年产10万吨生产线已投入试生产，年产蛋氨酸25万吨项目预计2021年12月实现投产。生物发酵项目按计划稳步推进，试生产负荷逐步提升。中期视角看，公司上虞、山东、黑龙江生产基地均有大量的新建项目，包括了新材料、维生素、香精香料、蛋氨酸及生物发酵产品，产品线得以多元化，抗风险能力增强。公司2020年二季度末，在建工程达62.27亿元，投产后，都是潜在新增盈利来源。 长期视角看，公司产能建设符合战略规划，继续遵循一体化、系列化、规模化的战略，把握化学合成和生物发酵的发展方向，以关键◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 2,149/2,121 总市值/流通(百万元) 69,187/68,312 12 个月最高/最低(元) 32.94/19.61 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 新和成（002001）《【太平洋化工】新和成半年报预告点评：维生素A、维生素E、生物素等量价齐升，归母净利润同比增长90-100%。》--2020/06/22 新和成（002001）《【太平洋化工】新和成19年报及20一季报点评：维生素竞争格局改善，二季度业绩预计持续向好》--2020/04/28 新和成（002001）《【太平洋化工深度】新和成：精细化工行业领军企业，百亿投资续力成长》--2020/04/11 [Table_Author] 证券分析师：柳强 电话：010-88321949 E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518060003 分析师助理：贺顺利 电话：15117964218 E-MAIL：hesl@tpyzq.com (14%)(1%)11%23%36%48%19/8/2719/10/2719/12/2720/2/2720/4/2720/6/2720/8/27新和成沪深300[Table_Message] 2020-08-27 公司点评报告 买入/维持 新和成(002001) 目标价：39.6 昨收盘：32.2 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 量价齐升业绩持续高增，蛋氨酸二期试生产夯实新成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码： 中间体为支点实现技术协同与以满足下游客户多样需求实现市场协同，扩大市场份额，增强盈利能力，穿越周期实现长期成长。 3. 盈利预测及评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为41.74亿元、42.58亿元、47.53亿元，对应EPS 1.94元、1.98元、2.21元， PE 16.7、16.4、14.6倍。考虑公司为国内精细化工行业龙头，下游应用领域主要为营养品与医药刚需领域，浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化三大基地均有大量投资项目在建，成长空间大，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑；原料采购价格波动及产品价格大幅下跌；新建产能投产及销售不及预期；环保及安全生产的风险。 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 7,621 11,602 13,262 14,997 （+/-%） -12.2% 52.2% 14.3% 13.1% 净利润(百万元） 2,169 4,174 4,258 4,753 （+/-%） -29.6% 92.5% 2% 11.6% 摊薄每股收益(元) 1.01 1.94 1.98 2.21 市盈率(PE) 27.2 16.7 16.4 14.6 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 量价齐升业绩持续高增，蛋氨酸二期试生产夯实新成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 表：盈利预测和财务指标 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 量价齐升业绩持续高增，蛋氨酸二期试生产夯实新成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。