竣工下滑浮法承压，量增价减光伏成长

公司2024H1营收79.12亿元，同比上升14.92%；归母净利润8.11亿元，同比上升25.35%；扣非后归母净利润7.59亿元，同比下降35.23%。竣工增速下滑，24Q2业绩环比走弱。地产竣工面积同比下滑，浮法玻璃价格逐季走低（Q2均价90.99元/重量箱，环比下降14.72元/重量箱），库存环比增长（Q2库存4066万重量箱，环比上升770万重量箱）。原材料虽下行，纯碱价格环比下降119元/吨，但价格下滑影响更大，Q2业绩环比下滑16.42%。光伏方面，产销大幅提升，2024H1销量达1.85亿平，贡献收入增量。

价格与成本同降，单位盈利变动有限。2024H1浮法玻璃单箱收入同比下降5元，单箱费用同比上升0.67元（管理费用持平，销售费用持平，财务费用上升0.62元），单箱净利同比基本持平，扣非单箱净利同比上升0.55元。

收储、养老金等政策落地，存量房需求激发。政府收储、国企收旧换新等模式逐步开展，预计将有利于去化库存、稳定市场。房屋养老金制度建立后，有利于落实老旧小区安全工作，维持存量市场运行规律，并有望促进房屋保值增值，增强稳健性和流动性，推动房地产市场发展，提振玻璃需求。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为15.88/19.47/24.18亿元，同比增长-9.3%/22.6%/24.2%，对应PE为9x/7x/6x，维持“增持”评级。

风险提示：经济不及预期导致需求下滑；汇率波动风险；行业超预期下滑。