Q3量增价跌业绩符合预期，葫芦岛项目快速推进兑现成长

扬农化工发布三季报，2023年第三季度实现营业收入22.07亿元，同比下降37.60%，归母净利润2.37亿元，同比增长91.37%，扣非归母净利润为2.22亿元，同比增长2.40%。Q3量增价跌，业绩符合预期。公司主营产品价格同比大幅下跌，销量，原药与制剂业务在行业去库存背景下依然实现两位数增长，彰显公司强大的渠道能力。2023年Q3公司原药/制剂销量为2.34/0.48（不折百）万吨，同比变动+24.31%/31.56%。价格，原药制剂价格大幅下滑导致公司毛利大幅下滑。在产品价格大幅下行的情况下，公司毛利率整体保持稳定，彰显公司较强降本能力。预计公司23/24/25年归母净利润为14.87/16.92/20.21亿元，维持 “买入”评级。

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