主要观点
- 业绩表现：扬农化工2024年实现营收104.3亿元，同比-9.1%；归母净利润12.0亿元，同比-23.2%。Q4单季度营收24.2亿元，同比+9.8%，环比+4.4%；归母净利润1.8亿元，同比-13.7%，环比-32.9%。
- 业绩承压原因：主营产品价格下滑，原药销量10.0万吨，同比+3.5%，均价6.4万元/吨，同比-16.0%；制剂销量3.6万吨，同比+1.8%，均价4.3万元/吨，同比-9.4%。Q4原药价格止跌企稳，均价6.7万元/吨，同比+0.7%，环比+16.9%。
- 行业格局：农药行业供给过剩，2024年产量367.5万吨，同比+37.6%，2025年将从“去库存”转向“去产能”阶段，竞争度提高。
- 分红方案：拟每股派发现金红利0.68元，合计2.77亿元，占归母净利润23%；2025年中期现金分红金额不低于归母净利润的8%，提振投资者信心。
- 葫芦岛项目：提前6个月完成一期一阶段建设，已开品种产出合格产品，助力形成南北双基地均衡布局，未来增量业绩赋能。
- 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为14.12、16.65、20.27亿元，对应PE分别为15、13、[Table_StockNameRptType] 扬农化工（600486） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2025-03-30 [Table_BaseData] 收盘价（元） 53.66 近12个月最高/最低（元） 70.89/46.12 总股本（百万股） 407 流通股本（百万股） 403 流通股比例（%） 99.06 总市值（亿元） 218 流通市值（亿元） 216 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱：liutq@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.扬农化工：Q3业绩同比实现增长，优创项目助力远期成长 2024-10-30 2.1H24业绩承压下滑，优创项目一阶段进入试生产 2024-09-02 -22%-8%6%19%33%4/247/2410/241/25扬农化工沪深300 11倍。维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料及主要产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产进度不及预期。
关键数据
- 2024年营收104.3亿元，同比-9.1%；归母净利润12.0亿元，同比-23.2%。
- Q4单季度营收24.2亿元，同比+9.8%；归母净利润1.8亿元，同比-13.7%。
- 原药销量10.0万吨，同比+3.5%，均价6.4万元/吨，同比-16.0%。
- 制剂销量3.6万吨，同比+1.8%，均价4.3万元/吨，同比-9.4%。
- 主要产品市场均价同比降幅较大：联苯菊酯-25.4%、氯氰菊酯-10.4%、高效氯氟氰菊酯-23.3%等。
- 2025-2027年归母净利润预测：14.12、16.65、20.27亿元。
研究结论
维持“买入”评级，葫芦岛项目快速推进将为公司未来业绩提供增量支撑，分红预案提振投资者信心。但需关注行业竞争加剧及产品价格波动风险。
