储能业务短期承压，充电桩业务亮眼

2024年三季报显示，公司整体营收21.0亿元，同比增长20.9%，但归母净利润2.7亿元，同比下滑0.9%。其中Q3营收6.6亿元，同环比分别增长5.3%和下降20.1%；归母净利润0.9亿元，同环比分别下降2.8%和22.6%。主要影响因素包括：储能业务国内占比提升、汇兑收益减少及政府补贴下降、苏州工厂产能爬坡导致折旧及管理费用增加。毛利率和净利率分别下降2.1和2.9个百分点，销售费用率上升0.4个百分点，管理费用率上升0.6个百分点，财务费用率下降0.3个百分点，研发费用率下降0.3个百分点。

业务板块表现：

• 充电桩：高增长，Q1-3营收8.6亿元，同比增长45%，主要受益于全球充电设施投资景气度。根据中国充电联盟数据，2024Q1-3充电基础设施增量同比上升16.6%，公司有望受益于国内充电桩持续增长。
• 储能：短期承压，Q1-3营收6.2亿元，同比增长6.8%。随着美元降息周期，海外储能收益有望提升；国内电力市场化加速，商业模式有望走通，大储景气度有望提升。央企招标规则调整有助于“反内卷”，公司储能业绩有望企稳。
• 电能质量设备：稳健增长，Q1-3营收4.0亿元，同比增长8.9%。新型电力系统“双高”特征（高比例新能源和电力电子设备）推动行业需求，国家《电能质量管理办法（暂行）》将促进行业稳步发展。
• 电池化成与检测设备：积极海外拓展，Q1-3营收1.9亿元，同比增长1.9%。公司深耕产业，已为CATL、亿纬锂能等众多客户供货，2023年实现海外销售，2024年将持续拓展，有望保持业务增长。

研究结论： 下调归母净利润预测至4.2/5.2/6.3亿元（前值4.8/6.2/7.8亿元），对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示： 海外开拓不及预期、新能源行业竞争加剧、储能需求不及预期。