合同负债显著提升，境外订单持续增长

公司24Q3业绩表现及未来展望

核心观点

• 公司24Q1-Q3实现收入205.39亿元，同比-5.56%；归母净利润13.19亿元，同比-11.25%。单Q3收入65.61亿元，同比-4.21%；归母净利润3.84亿元，同比-20.88%。收入同比降幅较Q2收窄，合同负债创新高，看好长期收入增长。
• 工程施工机械及服务业务订单高增，境外新签订单持续增长。2024年1-9月新签订单373.28亿元，其中隧道施工装备及相关服务业务80.75亿元（同比-23.25%），专用工程机械装备及相关服务业务21.24亿元（同比增长34.1%），道岔业务55.15亿元（同比-8.85%），钢结构制造与安装业务190.50亿元（同比增长3.87%）。境外新签订单22.04亿元，同比增长4.72%。
• 铁路投资持续增长+设备更新政策支持，看好公司交通运输装备业务需求释放。23年全国铁路固定资产投资7645亿元（同比+7.5%），1-9M24全国铁路固定资产投资同比+10.3%。国务院常务会议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政策利好公司道岔等交通运输装备业务长期收入增长。

关键数据

• 2024-2026年公司营业收入预测：314.17/330.67/347.47亿元
• 2024-2026年公司归母净利润预测：18.26/19.55/21.03亿元
• 2024-2026年公司对应PE：10/9/9X

研究结论

• 维持“买入”评级。下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险为关注点。