中密控股2024年三季报点评：业绩符合预期，合同负债增长显著

维持增持评级。公司24Q1-Q3业绩符合预期，营收11.43亿元（+15.56%），归母净利2.71亿元（+9.15%）；单Q3营收4.19亿元（同比+11.45%/环比+8.13%），归母净利0.97亿元（同比+11.94%/环比+7.67%）。扣非归母利润分别增长13.60%和15.53%。毛利率47.61%（同比-2.61pct），净利率23.78%（同比-1.35pct），下降主要因低毛利增量业务占比提升。合同负债达1.01亿元，环比增长48.53%。

业务方面：1）机械密封：石化项目放缓致存量业务下滑，但增量业务凭竞争力实现增长，海上平台管线表现优异，核电领域受项目进度影响低于预期；2）橡塑密封：子公司优泰科降本增效见效，积极开拓煤炭矿山、盾构市场；3）特种泵阀：子公司新地佩尔拓展成果显著，协同效应提升，签下多个大项目订单。

研发与整合：研发投入5354.4万元（占营收4.68%），技术水平与市场占有率提升。收购KS GmbH获政府批文，整合计划稳步推进，旨在整合上游层压材料及导向环，增强供应链稳定性。

风险提示：下游项目建设放缓、行业竞争加剧、并购整合不及预期。