24年半年报点评报告：业绩符合预期，合同负债稳健增长

股票研究/2024.08.25 业绩符合预期，合同负债稳健增长东方电子(000682) 资本货物/工业 ——24年半年报点评报告 庞钧文(分析师)周奥铮(分析师) 021-38674703010-83939782 pangjunwen@gtjas.comzhouaozheng026728@gtjas.co m 登记编号S0880517120001S0880524080014 本报告导读： 公司24年半年报业绩符合预期，合同负债稳健增长，维持“增持”评级。 投资要点： 维持“增持”评级。公司24H1业绩符合预期，维持公司EPS预测不变，维持目标价不变，维持“增持”评级。 公司24年半年报业绩符合预期。公司24H1实现收入28.19亿元， yoy+11.95%，实现归母净利润2.53亿元，yoy+24.90%，实现扣非归 母净利润2.36亿元，yoy+25.13%，公司销售/管理/研发费用率分别为10.57%/14.09%/9.02%，其中24Q2实现收入15.41亿元，yoy+12.70%，qoq+20.64%，实现归母净利润1.51亿元，yoy+20.54%qoq+49.22%，实现扣非归母净利润1.40亿元，yoy+23.02%，qoq+45.87%，公司销售/管理/研发费用率分别为9.87%/4.56%/8.69%。公司24H1业绩符合预期。 公司电网内业务稳健增长，电网外业务发展迅速。公司智能配用电 业务、输变电自动化业务24H1同比增长12%、16%，增长稳健，毛 利率分别维持30%、40%的高水位。同时，公司新能源及储能业务同比增长109%，毛利率34%，同比+8pcts。 公司海外业务进展顺利，合同负债稳健增长。24H1公司海外营收 2.2亿，同比增长20%，其中沙特环网柜本地化产线正式投运，夯实 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 0% -4% 24% 相对指数 5% 10% 44% 相关报告 了本地化经营战略的落地；在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证。约旦取得RTU合同。威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目，中标金额230万美元，为微电网业务开展创造了良好开端。公司24H1合同负债32.44亿，23年同期为24.79亿，23年末为30.65亿，维持稳健较快增长。 风险提示：公司储能和电表业务中标量不及预期；公司产能投放不 及预期；新能源装机量不及预期。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 15.22 上次预测: 15.22 当前价格： 10.26 交易数据 52周内股价区间（元）6.61-12.30 总市值（百万元）13,756 总股本/流通A股（百万股）1,341/1,341 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）4,729 每股净资产（元）3.53 市净率（现价）2.9 净负债率-55.81% 52周股价走势图 东方电子深证成指 48% 34% 20% 6% -8% -22% 2023-082023-122024-042024-08 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,460 6,478 8,094 9,874 11,871 (+/-)% 21.7% 18.6% 24.9% 22.0% 20.2% 净利润（归母） 438 541 696 867 1,057 (+/-)% 26.1% 23.5% 28.5% 24.6% 22.0% 每股净收益（元） 0.33 0.40 0.52 0.65 0.79 净资产收益率(%) 10.6% 11.8% 13.5% 14.9% 15.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 31.38 25.41 19.77 15.87 13.01 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金2,409 3,312 3,955 4,651 5,512 营业总收入 5,460 6,478 8,094 9,874 11,871 交易性金融资产 90 50 90 130 170 营业成本 3,706 4,295 5,363 6,558 7,905 应收账款及票据 1,341 1,487 1,801 2,187 2,626 税金及附加 45 63 79 96 115 存货 3,159 3,642 4,449 5,430 6,543 销售费用 606 714 888 1,077 1,288 其他流动资产 831 750 900 1,061 1,243 管理费用 312 368 456 553 660 流动资产合计 7,830 9,240 11,195 13,459 16,094 研发费用 448 550 680 820 973 长期投资 75 85 85 85 85 EBIT 412 542 806 998 1,211 固定资产 659 876 990 1,087 1,174 其他收益 100 128 162 197 237 在建工程 161 101 81 70 65 公允价值变动收益 79 50 40 40 40 无形资产及商誉 114 126 116 106 96 投资收益 16 13 16 20 24 其他非流动资产 725 714 681 676 671 财务费用 -30 -60 -39 -49 -59 非流动资产合计 1,734 1,902 1,952 2,024 2,091 减值损失 -32 -75 -40 -30 -20 总资产 9,564 11,142 13,147 15,483 18,186 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 319 288 288 288 288 营业利润 536 664 845 1,047 1,270 应付账款及票据 1,610 1,688 2,101 2,568 3,096 营业外收支 0 -3 0 0 0 一年内到期的非流动负债 3 5 4 4 4 所得税 42 56 72 89 108 其他流动负债 2,899 3,941 4,902 5,982 7,195 净利润 494 605 773 958 1,162 流动负债合计 4,830 5,921 7,294 8,842 10,583 少数股东损益 56 64 77 91 105 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 438 541 696 867 1,057 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 5 5 5 5 5 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 166 186 184 184 184 ROE(摊薄,%) 10.6% 11.8% 13.5% 14.9% 15.8% 非流动负债合计 171 191 190 190 190 ROA(%) 5.6% 5.8% 6.4% 6.7% 6.9% 总负债 5,001 6,112 7,484 9,032 10,772 ROIC(%) 7.8% 9.3% 12.4% 13.5% 14.4% 实收资本(或股本) 1,341 1,341 1,341 1,341 1,341 销售毛利率(%) 32.1% 33.7% 33.7% 33.6% 33.4% 其他归母股东权益 2,808 3,243 3,799 4,496 5,353 EBITMargin(%) 7.5% 8.4% 10.0% 10.1% 10.2% 归属母公司股东权益 4,149 4,584 5,140 5,837 6,694 销售净利率(%) 9.0% 9.3% 9.5% 9.7% 9.8% 少数股东权益 413 446 523 614 719 资产负债率(%) 52.3% 54.9% 56.9% 58.3% 59.2% 股东权益合计 4,562 5,030 5,663 6,451 7,413 存货周转率(次) 1.4 1.3 1.3 1.3 1.3 总负债及总权益 9,564 11,142 13,147 15,483 18,186 应收账款周转率（次） 4.6 4.7 5.0 5.0 5.0 总资产周转周转率（次） 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.9 2.3 1.3 1.2 1.1 经营活动现金流 413 1,259 916 1,021 1,213 资本支出/收入 3.7% 2.4% 2.1% 1.7% 1.4% 投资活动现金流 -254 -107 -119 -145 -141 EV/EBITDA 17.70 12.37 11.31 8.62 6.53 筹资活动现金流 40 -212 -154 -180 -210 P/E(现价&最新股本摊薄) 31.38 25.41 19.77 15.87 13.01 汇率变动影响及其他 9 -1 0 0 0 P/B(现价) 3.32 3.00 2.68 2.36 2.05 现金净增加额 208 940 643 696 862 P/S(现价) 2.52 2.12 1.70 1.39 1.16 折旧与摊销 79 87 87 93 98 EPS-最新股本摊薄(元) 0.33 0.40 0.52 0.65 0.79 营运资本变动 -106 547 60 -10 -13 DPS-最新股本摊薄(元) 0.07 0.08 0.10 0.13 0.15 资本性支出 -200 -153 -167 -165 -165 股息率(现价,%) 0.7% 0.8% 1.0% 1.2% 1.5% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。