Q3归母净利近100亿，首次季度分红叠加规划修订

主要观点：

• 公司公布2024年三季报：1-9月实现收入967.8亿元，同比增长16.6%；归母净利104.8亿元，扣非后112.2亿元。分季度看，Q1亏损23.79亿元，Q2盈利32.08亿元，Q3盈利96.52亿元，2023年同期连续三个季度亏损。2024年9月末资产负债率58.4%，较6月末下降3.4个百分点。
• 修订股东分红回报规划：未来三年每年现金分红不低于可分配利润的40%，首次季度分红约45亿元，占2024年1-9月净利润的40.06%。
• 全年出栏任务有望顺利完成：2024年1-9月出栏量5014.4万头，同比增长6.7%，已完成全年目标的70%-76%。9月末能繁母猪存栏量331.6万头。Q3育肥猪、仔猪、种猪出栏量同比分别增长-2%、585%、100%。Q3商品猪完全成本降至13.7元/公斤，预计进一步下行。
• 屠宰业务：1-9月屠宰量711万头，同比下降12.7%，公司计划通过提升产能利用率、数字化投入、流程优化、工艺创新等措施提升盈利能力。 投资建议：
• 预计产能恢复缓慢，2025年猪价获支撑。预计2024-2026年生猪出栏量分别为7000万头、7500万头、8000万头，同比增长9.7%、7.1%、6.7%。主营业务收入和归母净利预测分别为1301.28亿元、1385.81亿元、1368.94亿元和176.75亿元、192.78亿元、95.43亿元。
• 维持“买入”评级，公司养殖成本处于行业第一梯队。 风险提示：
• 疫情失控；猪价上涨不及预期。