2024年报点评：归母净利润+60%近预告中值，分红提升超预期

2024年公司业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长。全年实现营业总收入62亿元，同比增长13%；归母净利润11.6亿元，同比增长60%。单Q4表现尤为突出，营收17.8亿元，同比增长37%，归母净利润3.3亿元，同比增长146%。分区域来看，外销营收38亿元，同比增长26%，占比提升至61%，主要受益于LNG、海工造船下游景气延续、中东等市场拓展及新品认证；内销营收24亿元，同比下降3%，但在国内化工景气度低迷情况下，通过拓展新兴领域展现韧性。公司利润符合市场预期，股利支付率101%，股息率约6.9%。

毛利率同比大幅提升，主要得益于结构优化、钢价下行和规模效应。2024年销售毛利率38.10%，同比提升6.7pct，销售净利率18.7%，同比提升5.5pct。外销毛利率41.7%，同比提升10.0pct，内销毛利率32.8%，同比提升2.0pct。盈利水平提升主要受益于高毛利率业务占比提升、钢材及汇率低位、规模效应摊薄成本等。期间费用率13.1%，同比稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%，同比分别-0.6/+0.5 /-0.7/ +0.1pct。

展望2025年，公司业绩有望延续稳健增长。主要逻辑包括：中东区域FEED合同增量明显，阀门采购需求能见度高；大客户订单高增，新品扩批、提份额逻辑持续；新兴核电、水处理领域增速良好。公司对美敞口低，沙特+越南产能布局受中美贸易冲突影响可控。盈利预测维持2025-2026年归母净利润14.5/17.7亿元，2027年20.6亿元，对应PE分别为13/11/9x，维持“买入”评级。风险提示包括地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。