1H19业绩预告点评：1H19归母净利润中值同比增长36%，超预期

公司点评 | 芒果超媒 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月14日 。 1H19归母净利润中值同比增长36%，超预期 芒果超媒（300413.SZ）1H19业绩预告点评 证券研究报告 公司点评 | 芒果超媒 西部证券 2019年07月14日 公司评级 买入 股票代码 300413 目标价栺 52.87 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价栺 38.86 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 联系人 巫娜 021-38584239 wuna@research.xbmail.com.cn 相关研究 芒果超媒：业绩符合预期；继续深耕头部内容—芒果超媒（300413.SZ）：2018年三季报点评 2018-10-29 芒果超媒：业绩符合预期；预计三季度芒果TV增长110%—芒果超媒（300413.SZ）：2018半年报点评 2018-08-30 快乐购：业绩符合预期；对芒果TV等的并购仌在进行中—快乐购（300413.SZ）：2017年业绩点评 2018-03-01 -40%-20%0%20%40%2018-072018-112019-03芒果超媒 沪深300 互联网传媒 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 1H19归母净利润同比增速区间为27.5%-44.9%，指引中值超预期。芒果超媒（300413.SZ）发布1H19业绩预告，预计归母净利润区间为7.3亿-8.3亿，同比增速区间为27.5%-44.9%，剔除掉1Q19归母净利润，对应2Q19归母净利润区间为3.12亿-4.12亿，同比增速区间为32.5%-74.9% vs. 1Q19 24.0%，增速加快。 芒果TV立足综艺，广告与会员规模持续高速增长。公司公布1H19广告规模大幅增长，与我们的监测趋势一致；根据统计，芒果TV自制综艺招商2019年1-5月表现及增长情况均为TOP4平台最优，尽管受到宏观经济对品牌广告的影响，2019年1-5月芒果TV单个自制综艺品牌赞助商仍实现逆势增长。另一方面，受益于互联网视频用户的可支配收入增长及付费意识的提升，芒果TV会员收入保持高速增长，截至1Q19付费会员1331万，同比增长24%。 投资建议：维持“买入”评级，目标价53元人民币，建议关注解禁回调机会。我们看好公司的头部内容制作能力和中移动的渠道拓宽合作,预计2019E/2020E净利润约11.7/15.7亿， 2019E/2020E PE为32.9X/24.5X。 风险提示：政策风险、影视业务投资风险、税收优惠政策变更、财务风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 8,271 9,661 12,115 14,490 16,498 增长率(%) 156.9% 16.8% 25.4% 19.6% 13.9% 净利润 (百万元) 715 866 1,168 1,569 1,986 增长率(%) 975.0% 21.0% 35.0% 34.3% 26.6% 每股收益（EPS） 0.72 0.87 1.18 1.58 2.01 市盈率（P/E） 53.7 44.4 32.9 24.5 19.4 市净率（P/B） 8.9 6.8 5.7 4.6 3.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 芒果超媒 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月14日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 2,160 2,526 1,507 1,759 2,956 营业收入 8,271 9,661 12,115 14,490 16,498 应收款项 1,330 1,510 1,991 2,382 2,712 营业成本 5,774 6,083 7,513 8,815 9,797 存货净额 1,330 2,215 2,780 3,263 3,628 营业税金及附加 71 98 123 147 167 其他流劢资产 1,561 402 504 603 687 销售费用 1,181 1,801 2,259 2,702 3,077 流劢资产合计 7,268 8,665 9,306 10,968 13,275 管理费用 558 682 855 1,023 1,165 固定资产及在建工程 252 207 193 191 194 财务费用 -23 -24 12 12 12 长期股权投资 24 216 216 216 216 其他费用/（-收入） 81 -73 -19 -9 -34 无形资产 1,869 2,856 4,995 6,370 7,254 营业利润 799 977 1,334 1,782 2,247 其他非流劢资产 164 167 167 167 167 营业外净收支 10 -30 -30 -30 -30 非流劢资产合计 2,309 3,446 5,571 6,944 7,831 利润总额 66 947 1,304 1,752 2,217 资产总计 9,577 12,111 14,877 17,912 21,106 所得税费用 3 19 52 70 89 短期借款 36 196 196 197 199 净利润 806 928 1,252 1,682 2,128 应付款项 2,444 3,630 4,556 5,348 5,946 少数股东损益 90 62 84 112 142 其他流劢负债 2,154 2,354 2,941 3,501 3,964 归属于母公司净利润 715 866 1,168 1,569 1,986 流劢负债合计 4,634 6,179 7,693 9,046 10,109 长期借款及应付债券 - - - 1 3 财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 其他长期负债 178 258 258 258 258 盈利能力 长期负债合计 178 258 258 259 261 ROE 15.0% 15.3% 16.9% 18.2% 18.5% 负债合计 4,812 6,437 7,951 9,305 10,370 毛利率 30.2% 37.0% 38.0% 39.2% 40.6% 股本 401 990 990 990 990 营业利润率 9.7% 10.1% 11.0% 12.3% 13.6% 股东权益 4,765 5,674 6,926 8,608 10,736 销售净利率 8.6% 9.0% 9.6% 10.8% 12.0% 负债和股东权益总计 9,577 12,111 14,877 17,912 21,106 成长能力 营业收入增长率 156.9% 16.8% 25.4% 19.6% 13.9% 现金流量表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业利润增长率 1554.5% 22.3% 36.5% 33.6% 26.1% 净利润 715 866 1,168 1,569 1,986 净利润增长率 975.0% 21.0% 35.0% 34.3% 26.6% 折旧摊销 1,317 2,240 1,062 1,816 2,307 偿债能力 营运资金变劢 -1,958 -3,545 -148 -58 -49 资产负债率 50.2% 53.1% 53.4% 51.9% 49.1% 其他 90 62 84 112 142 流劢比 1.57 1.40 1.21 1.21 1.31 经营活劢现金流 165 -377 2,165 3,439 4,387 速劢比 1.28 1.04 0.85 0.85 0.95 资本支出 -9 -26 -26 -31 -35 其他 -3,118 -3,162 -3,159 -3,159 -3,159 每股指标与估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 投资活劢现金流 241 1,074 -3,185 -3,190 -3,194 每股指标 债务融资 36 160 - 2 4 EPS 0.72 0.87 1.18 1.58 2.01 权益融资 - - - - - BVPS 4.35 5.70 6.88 8.46 10.47 其它 - - - - - 估值 筹资活劢现金流 186 -121 - 2 4 P/E 53.7 44.4 32.9 24.5 19.4 汇率变劢 - 1 2 3 4 P/B 8.9 6.8 5.7 4.6 3.7 现金净增加额 591 576 -1,019 252 1,197 P/S 4.6 4.0 3.2 2.7 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 芒果超媒 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月14日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20％ 增持： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）介于5%到20%之间 中性： 个股预期未来6-12个月内的波动幅度（复权后）介于-5%到5% 卖出： 个股预期未来6-12个月内的跌幅（复权后）大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 思 全国 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售助理 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 机构销售助理 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售助理 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 高级机构销售 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 夏一然 北京 高级机构销售 15811140346 xiayiran@research.xbmail.co