公司营收小幅增长，加盟门店及团餐业务拓展稳步进行

事件描述：巴比食品发布2024年三季报，前三季度实现营业收入12.10亿元，同比增长2.04%；归母净利润1.94亿元，同比增长25.68%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长19.92%；基本每股收益0.78元，同比增长27.87%。

事件点评：

• 营收增长：营收小幅增长主要得益于门店数量增加、门店业务规模扩大以及团餐业务收入增加。
• 门店业务：稳步推进加盟门店拓展，将“蒸全味”品牌纳入麾下；持续推进单店模型改善及单店收入修复，拓展中晚餐消费场景，丰富产品矩阵，优化外卖运营管理。
• 团餐业务：打造差异化产品与服务，拓展大润发、永和大王、养老院、医院等优质客户。
• 销售渠道：特许加盟门店收入9.13亿元，同比增长0.28%；直营门店收入0.15亿元，同比下降24.46%；团餐业务收入2.64亿元，同比增长9.99%。
• 销售区域：华东区域收入9.90亿元，同比下降0.14%；华南区域收入1.03亿元，同比增长23.93%；华北区域收入0.40亿元，同比增长2.36%；华中区域收入0.76亿元，同比增长9.89%。
• 盈利能力：销售毛利率26.40%，上升0.29个百分点；销售净利率16.26%，上升3.16个百分点。主要得益于精细化管理、期间费用率改善和公允价值变动收益增加。
• 费用控制：销售期间费用率10.96%，下滑1.01个百分点；其中销售费用率4.42%，管理费用率7.78%，财务费用率-2.00%，研发费用率0.76%。
• 公允价值变动：公允价值变动净收益6737.22万元，去年同期为1184.23万元。

投资建议：

• 预计2024-2026年营收分别为16.87、18.23、20.15亿元，同比增长3.5%、8.0%、10.5%；净利润分别为2.52、2.68、2.93亿元，同比增长18.0%、6.3%、9.1%；EPS分别为1.01、1.07、1.17元，对应PE分别为15.9X、14.9X、13.7X。
• 考虑到消费者心理和需求变化加速演变，价格竞争和同质化竞争加剧，将评级调整为“增持-B”。

风险提示：

• 猪肉、面粉等原材料价格波动风险；
• 速冻食品行业市场竞争加剧的风险；
• 加盟商管理不当影响公司经营效益和品牌形象的风险；
• 销售区域较为集中的风险；
• 募投项目收益不及预期的风险；
• 需求恢复不及预期的风险；
• 食品安全相关风险；
• 加盟门店开店速度不及预期的风险。