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速冻食品巴比食品（605338.SH）研究报告
一、市场表现与基础数据
- 市场表现：截至2023年4月7日，巴比食品收盘价为30.63元，年内最高价35.20元，最低价24.05元，流通A股市值26.42亿元，总市值76.61亿元。
- 基础数据：2022年底基本每股收益0.90元，摊薄每股收益同样为0.90元，每股净资产8.35元，净资产收益率10.62%。
二、业务亮点与增长点
- 门店业务：完成华中区域市场整合，新增门店930家，总数突破4000家，华东以外区域门店占比从2020年的11%升至24%。通过丰富产品矩阵、强化线上运营和外卖服务，销售额显著提升，尤其华东地区七成门店已开通外卖统管业务。
- 团餐业务：保持高增长态势，华北团餐业务增速高达97%，华南、华中地区新建产能将推动当地业务规模扩张。
三、盈利状况与成本控制
- 盈利情况：2022年公司净利润减少，但扣非归母净利润增长，主要受原材料价格下降影响。猪肉价格同比回落，增强了公司盈利能力。
- 成本控制：通过设备升级和工艺革新，16款产品完成优化，品牌运营费用增加，提升品牌曝光度。
四、产能与全国化布局
- 产能建设项目：南京智能制造中心一期启动，东莞工厂预计2023Q3投产，武汉智能制造中心一期项目2024年末投产，上海研发中心项目2025年投产，加速全国化布局。
五、投资建议
- 业绩预测：预计2023-2025年营收分别增长33.5%、22.3%、21.4%，净利润分别增长19.0%、19.4%、19.4%，对应EPS分别为1.06、1.26、1.51元，PE分别为28.9X、24.2X、20.3X。
- 评级：维持“增持-A”评级。
六、风险提示
- 原材料价格波动风险、市场竞争加剧、加盟商管理风险、销售集中风险、募投项目收益不确定性、食品安全风险。
总结：巴比食品在门店业务和团餐业务上表现出强劲的增长势头，通过优化产品线、加强全国化布局以及提升运营效率，实现了稳定的盈利增长。然而，公司也面临着原材料价格波动、市场竞争等潜在风险。基于稳健的财务预测和积极的增长策略，分析师维持了对公司“增持-A”的评级。
