业绩概况
- 2024Q1~Q3公司实现营收5.63亿元（YoY+22.07%），归母净利润1.95亿元（YoY+21.12%），扣非归母净利润1.86亿元（YoY+18.72%）。
- 2024Q3实现营收1.73亿元（YoY+0.27%），归母净利润5841万元（YoY+5.74%），扣非归母净利润4934万元（YoY-15.19%）。
- 公司发布第三季度利润分配预案公告，拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），2024Q3已派发现金红利5963万元（含税），占Q3归母净利润比例为102%。
业绩增速分析
- Q3业绩增速回落，主要系宏观经济环境影响下消费节奏放缓，大客户战略提供营收保障。
- 单Q3收入端增速回落，预计主要原因是Q3为相对淡季，宏观经济压力下企业新签及消费节奏放缓。
- 公司持续执行大客户战略，董事长牵头大客户战队周度培训与复盘，客户拓展效率稳步提升。截至2023年底已与240余家行业/区域龙头达成合作，2024年目标开发300家大客户。
费用与利润分析
- 2024Q3整体毛利率75.38%（YoY-4.17PCTs），预计主要由于毛利率较低的咨询课程占比增加。
- 销售费用率29.39%（YoY+2.13PCTs），管理费用率12.74%（YoY+1.24PCTs），研发费用率2.43%（YoY-1.60PCTs）。
- 归母净利率33.68%（YoY+1.74PCTs），预计受益于政府补贴等非经收益同比增长，扣非后归母净利率28.48%（YoY-5.19PCTs）。
收款与合同负债
- 公司2024Q1~Q3收款（销售商品、提供劳务收到的现金）5.95亿元，同比+0.07%，其中2024Q3收款1.43亿元，同比-24.31%。
- 截止2024Q3账面合同负债9.65亿元，较期初增长0.73%，环比Q2略有下滑，仍保持相对高位，对未来业绩形成一定支撑。
核心竞争力
- 教研持续迭代更新：“制片厂模式”体系化教研，课程内容跟随行业需求持续丰富。
- 渠道布局全面静待发力：全国30余家分支机构，渠道网络覆盖省会及经济发达城市。
- 优质师资强化教学水平：公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅。
- 品牌力持续加强：大量新学员来自于老学员口碑推荐，自上市以来，公司品牌影响力再上新台阶。
投资建议
- 公司短期收款订单受到宏观经济影响，中长期仍看好公司作为实效型企培龙头渗透率持续提升。
- 调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.6/3.2/3.8亿元，同增18.3%/21.6%/21.6%。
- 现价对应PE 17/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 经济形势或对需求端产生影响；市场竞争加剧；客户拓展不及预期。
