【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题｜特斯拉24Q3点评：盈利超预期，关注新车&Robotaxi等进展

【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题｜特斯拉24Q3点评：盈利超预期，关注新车&Robotaxi等进展 分析师：王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001，洪嘉琳S0740524090003 特斯拉24Q3业绩一张图 目录 一、24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 二、汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务三、其他：储能毛利率创新高，Optimus灵活性等性能提升四、风险提示 1.24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 ◼收入： ➢24Q3特斯拉实现营业收入252亿美元，yoy+7.8%，qoq-1.2%，较市场预期低1.0%。➢其中，汽车业务收入200.2亿美元，yoy+2.0%，qoq+0.7%，占比79.5%；发电和储能业务收入23.8亿美元，yoy+52.4%，qoq-21.2%，占比9.4%；服务及其他收入27.9亿美元，yoy+28.8%，qoq++7.0%，占比11.1%。 1.24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 ◼毛利率： ➢24Q3特斯拉整体毛利率19.8%，yoy+2.0pct，qoq+1.9pct，较市场预期高3.0pct。 ➢其中，汽车业务毛利率20.1%，yoy+1.4pct，qoq+1.6pct，发电和储能业务毛利率30.5%，yoy+6.1pct，qoq+6.0pct，服务及其他毛利率8.8%，yoy+2.9pct，qoq+2.4pct。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 1.24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 ◼净利润&净利率： •1）GAAP：净利润21.7亿美元，yoy+16.9%，qoq+46.6%，高于市场预期21.7%，净利率8.6%，yoy+0.7pct，qoq+2.8pct。•2）non-GAAP：净利润25.1亿美元，yoy+8.1%，qoq+38.2%，净利率9.9%，yoy+0.02pct，qoq+2.8pct。•3）影响因素：汽车、储能业务毛利率同环比提升，此外运营成本有所下降（yoy-5.6%，qoq-23.3%）。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 1.24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 ◼EPS（GAAP，摊销）为0.62美元，EPS（non-GAAP，摊销）为0.72美元，高于市场预期20%。◼现金流：24Q3经营性净现金流为62.6亿美元，自由现金流为27.4亿美元。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 目录 一、24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期二、汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务三、其他：储能毛利率创新高，Optimus灵活性等性能提升四、风险提示 2.汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务 ◼收入：24Q3特斯拉汽车业务总收入200.2亿美元，yoy+2.0%，qoq+0.7%，其中，汽车销售收入188.3亿美元，yoy+1.3%，qoq+1.6%。 ◼销量：24Q3特斯拉全球总销量46.29万辆，yoy+6.4%，qoq+4.3%，其中，Model 3/Y销量44.0万辆，其他车型销量2.29万辆。特斯拉预计24年总销量将实现小幅增长，25年有望实现20-30%增长。 ◼毛利率：24Q3汽车业务毛利率20.1%，yoy+1.4pct，qoq+1.6pct，主要得益于汽车销售成本下降以及FSD的推广，其中，汽车销售毛利率16.4%，yoy+0.7pct，qoq+2.5pct，单车成本降至历史新低，约3.51万美元。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 2.汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务 ◼产量： ➢24Q3特斯拉全球总产量46.98万辆，yoy+9.1%，qoq+14.4%，其中，Model 3/Y产量44.37万辆，其他车型产量2.61万辆。➢10月22日特斯拉汽车累计产量达700万辆；24Q3特斯拉上海工厂单车销售成本降至有史以来最低水平；德州工厂Cybertruck产量持续增加并首次实现正毛利。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 2.汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务 ◼FSD累计里程已达20亿英里，FSD V13即将推出： ➢FSD升级进展：24Q3特斯拉推出FSD V12.5，高速和城区智驾均切换为端到端方案；发布“智能召唤”功能，可实现远程召唤停车场的车辆，并向Cybertruck客户推出FSD。FSD V13很快将推出，人工干预间距里程数将较FSD V12.5提高5-6倍。特斯拉还将推出30天的FSD试用以鼓励更多用户尝试FSD。 ➢FSD累计里程：24Q3财报显示，FSD累计行驶里程已达20亿英里。特斯拉预计明年将在德州和加州启动无人监督FSD功能，预计25Q2/25Q3 FSD驾驶安全性将超过人类。 ➢AI训练：德州工厂提前实现部署2.9万块H100，预计10月底将提升到5万块。目前特斯拉拥有近7万块H100等效算力，到24年底特斯拉将拥有近9万块H100等效算力。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 2.汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务 ◼特斯拉预计25年推出Robotaxi服务，26年大规模量产Cybercab： ➢10.11日特斯拉于Robotaxi Day上发布了Cybercab和Robovan：1）Cybercab无人驾驶出租车没有方向盘和踏板，采用感应充电，预计26年投产，整车成本将低于3万美元，伴随业务规模逐步扩大，每英里成本预计有望降至0.2美元左右；2）Robovan无人驾驶厢式货车，可搭载20人或运输货物，每英里成本预计为10-15美分。 ➢推出时间：特斯拉预计明年在德州和加州推出Robotaxi服务，Cybercab预计26年大规模量产，Robotaxi服务并于26年或27年之前大规模铺开。 2.汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务 ◼新车规划&进展： ➢1）平价车型：预计将于25H1推出，售价预计2.5万美元。➢2）Cybercab：预计2026年实现量产，年产量目标≥200万台，未来可能扩大至400万台。➢3）Cybertruck：24Q3首次实现正毛利，已推送FSD V12.5。➢4）特斯拉Semi电动卡车：内华达Semi工厂将于25年底之前投产，预计26年开始向外部客户交付。➢5）Roadster跑车：预计25年开始生产。◼4680电池：24Q3累计产量达1亿颗，成本持续改善，特斯拉将通过外部合作以保障4680产能。 目录 一、24Q2业绩情况：毛利率&净利润超预期二、汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务三、其他：储能毛利率创新高，Optimus灵活性等性能提升四、风险提示 3.其他：储能毛利率创新高，Optimus灵活性等性能提升 ◼24Q3储能毛利率创新高，24Q4装机量有望环比增长： ➢24Q3特斯拉发电和储能业务毛利率30.5%，yoy+6.1pct，qoq+6.0pct，创历史新高，装机量达6.9GWH，qoq-26.6%，yoy+72.5%，特斯拉预计24Q4装机量将环比提升，24年装机量预计同比增长一倍以上。产能方面，加州拉斯洛普超级储能工厂周产能为200套Megapack，年产能20GWH，上海Megapack工厂有望于25Q1投产，年产能20GWH，未来总产能有望达100GWH。 ◼人形机器人Optimus灵活性等性能提升，量产成本有望控制在2-3万美元： ➢Optimus在特斯拉WeRobot发布会上展示了跳舞、倒饮料、分发礼物等多组动作，灵活性、稳定性、智能化等方面提升明显。马斯克于业绩会表示，未来人形机器人有望实现22个自由度，是之前的两倍。 ➢量产时间：将在24年底或25年初完成Optimus硬件升级，在25年初限量生产Optimus，25年底超级工厂或将部署超1000台Optimus机器人，26年将进一步提高产量，届时将向外部提供Optimus。未来Optimus量产后成本有望控制在2-3万美元。 来源：特斯拉官网，腾讯新闻，中泰证券研究所 目录 一、24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期二、汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出三、其他：储能业务表现亮眼，Optimus机器人预计25年初量产四、风险提示 4.风险提示 ◼1）研报使用的信息更新不及时的风险；◼2）行业景气度不及预期；◼3）新品研发/技术升级进展不及预期；◼4）根据特斯拉官网整理和翻译，未经公司确认，请审慎使用。 重要声明 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 ◼本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改