三季度收入受量价承压下滑22.5%，关注后续产能投产放量

公司Q3业绩承压明显，受下游客户消化前期库存及行业竞争加剧影响，收入端承压，产品价格下调约10%，导致利润增速下滑更大。前三季度实现营业收入18.58亿元（同比增长4.69%），归母净利润5.14亿元（同比减少4.11%）；单Q3收入4.53亿元（同比下降22.46%），归母净利润9268.33万元（同比下降50.09%）。

毛利率大幅下滑，Q3毛利率37.37%（环比/同比下滑12.73pct/10.48pct），净利率20.43%（环比/同比下滑11.36pct/8.67pct），主要受产品降价及新产线折摊增加影响。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/8.97%/5.50%/0.14%，其中管理和研发费用率同比提升。

营运能力及现金流较为稳定，前三季度存货周转天数118天（同比减少14天），应收账款周转天数56天（同比增加4天）。Q3经营性现金流净额1.96亿元（同比下滑8.57%），主要受收入下滑影响。

风险提示：宏观环境风险、工厂投产不及预期、行业竞争加剧。

投资建议：短期维持当前趋势，出货量有望随下游库存减少稳步回升。公司仍是防晒剂龙头，未来护原料投产及马来西亚工厂完工将提升市场份额。下调2024-2026年归母净利至6.51/7.30/8.73亿元（原值8.77/10.65/12.73亿元），对应PE为17/15/12倍，维持“优于大市”评级。