公司2023年度及2024Q1业绩分析与未来展望
2023年度业绩概览：
- 营收与净利润：2023年，公司实现营收约26.07亿元，同比下降13.59%；归母净利润约为2.96亿元，同比下降63.77%；扣非归母净利润约为2.81亿元，同比下降53.66%。
- 季度表现：第四季度（2023Q4），营收约6.19亿元，同比下降14.11%，环比下降9.07%；归母净利润约0.08亿元，同比下降96.21%，环比下降89.47%；扣非归母净利润约0.16亿元，同比下降81.26%，环比下降78.12%。
主要业务板块分析：
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玻纤及制品：
- 产量与销量：产量约27.19万吨，同比下降4.61%；销量约27.36万吨，同比下降1.27%。
- 收入与成本：收入约19.08亿元，同比下降15.77%；单吨成本约5041元/吨，同比上升1.49%。吨成本上涨主要源于新建产能增加设备导致吨折旧成本上升20.38%。
- 毛利率：吨毛利同比减少39.74%至1932元/吨，毛利率下滑11.53个百分点至27.70%。
- 地区对比：海外销售毛利率为35.70%，内销毛利率为20.79%，海外销售毛利率略高于内销。
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化工制品：
- 产量与销量：产量约7.80万吨，同比增长0.51%；销量约7.86万吨，同比增长3.26%。
- 收入与成本：收入约6.39亿元，同比下降5.98%；单吨成本约6899元/吨，同比下降8.86%。
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玻璃钢制品：
- 产量与销量：产量约6757吨（千个），同比下降9.69%；销量约6811吨（千个），同比下降9.73%。
- 收入与毛利率：收入约0.60亿元，同比下降15.12%；毛利率约22.70%，同比上升0.99个百分点。
费用与现金流状况：
- 费用率：总体费用率为11.45%，同比上升1.77个百分点。
- 经营性现金流：2023年经营性现金流约7.19亿元，同比增长28.11%。
2024Q1展望：
- 行业底部：预计2024Q1为行业底部，因粗纱全品类价格普涨，并且供给端存在显著变化，包括落后产能退出、在建产能延迟投产以及龙头新产能投产与老产线冷修并行。
- 在建项目：公司计划的60万吨在建项目中的第一条15万吨生产线预计在2024H1投产，天马产线3改8冷修技改已于2023年末启动。
投资建议：
- 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为3.78亿、5.00亿、6.70亿。
- 估值：现价对应PE分别为10.94倍、8.28倍、6.18倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济风险：若宏观经济下行超预期，可能影响终端需求。
- 海外需求不确定性：海外市场需求不及预期。
- 汇率波动：汇率大幅波动可能影响利润。
- 项目建设风险：在建项目建设进度不及预期。
- 行业竞争加剧：行业新增供给超预期，可能加剧竞争。
- 原材料成本风险：原材料成本超预期上行，可能增加生产成本。
