原油周报：地缘风险初步缓解

地缘风险初步缓解 2024年10月18日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：我们认为短期油价或延续宽幅波动，但中长期重心将下移。本周的主要关注点在于以伊双方冲突升级的可能性已大幅降低，风险溢价回落，油价重回弱势。我们认为市场继续押注冲突升级的意愿大幅下降后，或重新聚焦预期走向宽松的基本面以及当前未摆脱疲态的宏观经济，这将限制中长期油价上方空间。而在短期内，由于以色列仍可能在美国大选前进行反击，反击的规模以及伊朗反应的不确定性仍将使油价保持高弹性，虽然冲突升级在当前属于小概率事件，但风险值得关注。我们预计四季度布油运行区间为65-80，策略上短期建议观望。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 以伊冲突风险初步缓解 •本周周中传出消息称以色列将避免打击伊朗能源及核设施，冲突升级的可能性大幅降低，油价回归偏弱震荡。截止10月17日收盘，WTI原油期货活跃合约报收70.76美元/桶，Brent原油报收74.46美元/桶；截至10月17日收盘，SC原油期货活跃合约收534元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 内外价差走弱 •内外价差走弱，截至10月17日，Brent-WTI主力价差为3.70美元/桶，SC-Brent价差为-0.37美元/桶，SC-WTI价差为4.07美元/桶。 期货（期权）研究报告 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 近远月价差回落 •近远月价差回落。截至10月17日，布伦特近次月为0.47美元/桶，1-6价差收于1.54美元/桶，1-10价差收于2.16美元/桶；WTI近次月价差收于0.58美元/桶，1-6价差为1.87美元/桶，1-10价差为2.65美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 地缘影响下空头有一定回补 •截至10月8日当周，WTI基金净多持仓为131,063手，环比-5,866手，Brent基金净多持仓为148,775手，环比+126,510手，成品油方面，汽油净多持仓+13,640手，柴油净多持仓+31,815手，取暖油净多持仓+21,523手。 二、原油供给 1、OPEC：9月产量下降主要来自于利比亚与伊拉克 •2024年9月，OPEC产量为2,604.4万桶/日，环比-60.4万桶/日，同比-179.3万桶/日，产量下 降 主 要 来 自 于 利 比 亚 和 伊 拉 克。沙 特/伊 拉 克/伊 朗/利 比 亚产 量 分 别 为897.1/411.2/331.6/54万桶/日，环比变化分别为-2.3/-15.5/+2.1/-41万桶/日，同比变化分别为-4.9/-20.5/+23.4/-63.7万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：9月产量下降主要来自于利比亚与伊拉克 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量创新高 •据EIA数据，截至2024年10月11日当周，美国原油周度产量达1,350万桶/日，环比+10万桶/日，近四周平均周度产量为1,335万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口环比回升，进口大幅下滑 •截至10月11日当周，美原油出口数量为412.3万桶/日，环比+32.9万桶/日，同比-117.8万桶/日；当周美原油进口数量为552.9万桶/日，环比-71万桶/日，同比-41.3万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：汽油需求下滑 •截至10月11日当周，美汽油需求量为862万桶/日，环比-103.4万桶/日，同比-32.3万桶/日；馏分油需求为421.2万桶/日，环比+18.1万桶/日，同比-20.4万桶/日；航煤油需求为164.7万桶/日，环比-6万桶/日，同比+17.8万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2,069.7万桶/日，环比-48.8万桶/日，同比-120万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工小幅回升 •截至10月11日当周，美国炼油厂产能利用率为87.7%，环比+1个百分点，同比+1.6个百分点；原油加工量为1,575.5万桶/日，环比+16.5万桶/日，同比+35.9万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂利润回落 下游炼厂利润在10月继续回落。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅缩小 •2024年9月，我国原油月度加工量为5,873万吨，同比-489.1万吨，同比降幅缩小。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油进口环比下降，同比降幅缩小 •2024年9月，我国原油进口数量为4,549万吨，同比-25万吨；成品油进口数量为448万吨，同比+29万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内下游炼厂利润下滑 •国内下游炼厂利润相较于8月底9月初有所下滑。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：地炼开工有一定修复 •截至10月17日，山东地炼开工率为58.35%，环比+1.59个百分点，同比-9.13个百分点。主营炼厂开工率为75.03%，环比-1.2个百分点，同比-5.27个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、全球：9月原油供需偏紧，OECD小幅去库 •根据卓创资讯数据，2024年9月，全球原油油月度供给为10,182万桶/日，需求为10,375万桶/日，供需差为-193万桶/日，前值为-31万桶/日，9月需求回升供给下滑，供需整体偏紧；OECD小幅累库，8月末库存为28.11亿桶，环比减少300万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油小幅去库 •商业原油库存（除SPR）：截至10月11日当周，美国原油库存（除SPR）为42,055万桶，环比-219.1万桶，同比+80.2万桶。受净出口上升影响，当周原油小幅去库。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区小幅累库 •截至10月11日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,502万桶，环比+11万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油延续去库 •截至10月11日当周，美国汽油库存为21,269.7万桶，环比-220.1万桶，同比-1,060.4万桶；美国馏分油库存为11,497.9万桶，环比-353.4万桶，同比+120.6万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：我们认为短期油价或延续宽幅波动，但中长期重心将下移。本周的主要关注点在于以伊双方冲突升级的可能性已大幅降低，风险溢价回落，油价重回弱势。我们认为市场继续押注冲突升级的意愿大幅下降后，或重新聚焦预期走向宽松的基本面以及当前未摆脱疲态的宏观经济，这将限制中长期油价上方空间。而在短期内，由于以色列仍可能在美国大选前进行反击，反击的规模以及伊朗反应的不确定性仍将使油价保持高弹性，虽然冲突升级在当前属于小概率事件，但风险值得关注。我们预计四季度布油运行区间为65-80，策略上短期建议观望。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！