原油期货周报：夏季需求峰值过后可能缓解 后续关注柴油库存和地缘风险变化

行情回顾与核心逻辑分析 基本面因素指标库存端总体美国原油去库和新加坡/全球浮仓降库显示需求消化，但汽油累库、库欣增库和欧洲原油累库反映部分过剩全球浮仓全球浮仓库存周度减少941.3万桶，亚洲和中东降幅突出美国美国截至7月11日当周商业原油库存环比下降386万桶，同比低4.1%，五年同期低8%；美国库欣地区原油库存环比增21.3万桶欧洲欧洲ARA地区原油库存环比增110.78万桶；欧洲成品油总库存微降，其中柴油库存减少8.6万吨亚洲中国港口商业原油库存指数环比跌0.23%，总库容占比降至58.04%；新加坡成品油总库存环比降177.5万桶，中质馏分油和燃料油库存降幅显著原油市场短期主要逻辑分析 原油期货价格涨跌幅情况（%）-27.00%-22.00%-17.00%-12.00%-7.00%-2.00%3.00%2024-07-192024-09-272024-12-11INE原油◼过去的一周，纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净涨1.45美元，涨幅2.16%；每桶结算均价67.93美元，比前一周高1.679美元，结算价最高每桶68.45美元，最低每桶66.57美元；交易区间每桶65.40-68.94美元。伦敦洲际交易所布伦特原油首月期货净涨2.06美元，涨幅3.02%；每桶结算均价69.78美元，比前一周高1.60美元，结算价最高每桶70.36美元，最低每桶68.64美元；交易区间每桶67.22-70.71美元数据和资讯来源：隆众资讯，金十数据，Wind，Bloomberg，广发期货研究所整理 中东地区OSP官方价格变动情况阿拉伯官价变动情况($/b)伊拉克官价变动情况($/b)-10-505亚洲美国欧洲-15-10-505亚洲美国西北欧 -7-238轻质中质重质沙特至美国OSP沙特至欧洲OSP-6-14轻质中质重质沙特至美国OSP8月沙特原油OSP官方报价沙特上调官价，其中欧洲增1.4美元，亚洲增1美元-14-9-416$/b轻质中质重质 -80-60-40-20020406080100120沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶）-10-5051015原油内外盘价差情况2025/7/18最新值最新均值沪油-布油6.5811.24沪油-美油27.5136.67B-W1.942.10EFS1.261.55地缘驱动内外盘价差形成升水状态，EFS持续走强原油跨区价差(美元/桶) WTI和布伦特月差小幅走强WTI月差结构（$/b）SC月差结构（￥/b）-11357M1-M2M1-M3M1-M6-10103050702025/3/272025/4/272025/5/27M1-M2M1-M3M1-M6 WTI和Brent的资金多头持仓、资金空头持仓以及管理基金净持仓的情况美油管理资金头寸-WTI期货资金持仓布油管理资金头寸-BRENT期货资金持仓(100000)(50000)0500001000001500002000002500003000003500004000004500002020/122021/062021/122022/06资金多头0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/122025/06资金多头资金空头WTI资金净持仓最新资金多头持仓环比资金空头持仓环比WTI163283-16.88%7151440.91%Brent3493855.30%110564-3.00% 供应分析 OPEC组织供应情况◼欧佩克6月原油产量环比增加22万桶/日，总产量达2720万桶/日；包括非欧佩克盟友的全部成员国产量环比增加34.9万桶/日；其中哈萨克斯坦产量185万桶/日，环比增6.4万桶，高于配额；沙特7月上半月海运原油出口平均643万桶/日，创16个月新高，流向中国和印度的量可能创新高；伊拉克计划8月增加BasrahMedium原油出口至1700-1800万桶，环比增约30%◼伊拉克库尔德地区油田遭无人机袭击，损失近20万桶/日产量，地缘风险加剧OPEC组织产能和产量变化情况（千桶/天）数据和资讯来源：Bloomberg，OPEC，广发期货研究所整理2000022000240002600028000300003200034000360003800040000201320142015201620172018过剩产能（右轴） 15 OPEC部分成员国原油产量沙特产量（千桶/天）利比亚产量（千桶/天）7000800090001000011000120000200400600800100012001400 美国原油产量及钻井数变化情况美国原油产量美国活跃钻井数与原油产量0200040006000800010000120001400016000原油产量（kbd）原油钻井数（右）8000900010000110001200013000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20212022202320242025千桶/日 需求分析 PMI数据下降，但就业和服务业数据回升降低美联储降息预期◼美联储数据显示6月工业产值环比增长0.3%，超预期增长0.1%，产能利用率升至77.6%；制造业产值增长0.1%，公用事业增长2.8%；反映工业活动增强，利多原油需求◼美国7月密歇根大学消费者信心指数初值升至61.8（五个月新高），消费者一年期通胀预期降至4.4%（四个月低点），通胀忧虑缓解◼美国6月零售销售环比增长0.6%，远超预期0.1%，十三个类别中有十个增长，消费者韧性延续；但关税或抬升商品价格，潜在冲击消费动能◼美联储理事沃勒重申支持7月降息，推动短债收益率下降；特朗普签署稳定币法案并计划附加关税，谈判要求欧盟接受15%-20%关税；降息预期利多经济，但关税政策引发贸易风险404550556065702020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-05美国PMI走势美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调0246810122020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04%美国通胀走势CPI当月同比核心CPI当月同比PPI同比-1.5-1.0-0.50.00.51.00123456美债收益率10年-2年(右)美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年数据和资料来源：Wind，广发期货研究所整理0510152008-06% 21 欧元区通胀数据继续回落，但核心CPI仍处于高位◼欧盟批准第18轮对俄制裁，调整石油价格上限至市场价15%折扣（初始45-50美元/桶），并限制第三国精炼俄油产品进口；同时切断俄银行SWIFT联系，制裁印度纳亚拉能源公司；此举压缩俄能源收入，可能加剧欧洲柴油短缺；◼欧盟新制裁禁止进口俄罗斯原油制成的柴油，加重欧洲柴油市场紧张（库存已至2022年来同期最低），柴油溢价升至28美元/桶；短期内利多油价，但验证来源困难可能限制效果欧元区PMI走势欧元区信心指数30354045505560652020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-05欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI-50-40-30-20-100102030402017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-03欧元区:Sentix投资信心指数欧元区20国:消费者信心指数:季调欧元区20国:经济景气指数:季调数据和资料来源：Wind，Bloomberg，广发期货研究所整理 上周美国汽油库存增340万桶，馏分油库存增417万桶2002102202302402502602701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1美国汽油库存2022202320242025百万百万桶百万桶1001101201301401501601701/12/13/14/15/1美国精炼油库存20212022百万桶323436384042444648501/12/13/14/15/1美国航空煤油库存2021百万百万桶百万桶20253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1美国燃料油库存20212022202320242025百万桶 欧洲ARA地区原油库存增加，成品油总库存微降45005000550060006500700075001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1ARA油品库存20212022202320242025千吨600800100012001400160018001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1ARA汽油库存202120222023千吨110016002100260031001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1ARA柴油库存20212022202320242025千吨500700900110013001500170019001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1ARA燃料油库存202120222023千吨 全球原油浮仓库存变动情况（千桶）全球浮仓库存亚洲浮仓库存欧洲浮仓库存中东浮仓库存05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021千桶0200004000060000800001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021千桶0200004000060000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025千桶05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025千桶 INE仓单注册和分布情况INE注册仓单数量季节性(万桶)0500100015002000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024万桶 三大权威机构供需平衡预期OPECMillion barrels per day20231Q 242Q 243Q 24World demand102.4Non-OPEC+ liquids supply51.9OPEC+ crude42.1OPEC+ NGLs/others8.2World supply102.1Balance-0.2Call on OPEC+ crude42.3IEAMillion barrels per day20231Q 242Q 243Q 24World demand102.2101.3102.9Non-OPEC liquids supply69.469.570.3OPEC crude27.426.927.4OPEC NGLs/others5.55.55.6World supply102.3101.9103.3Bal