能源化工周报：中东地缘风险缓解，油价涨势放缓

2025年01月19日 2023年10月08日投资咨询业务资格 核心观点 2024年3月24日证监许可【2011】1772号 展望后市，供应端，加沙地带停火协议达成，中东地缘风险得到缓解，胡塞武装对红海地区的威胁预计也将减少。但另一方面，特朗普上任后，预计将升级对于伊朗石油制裁，伊朗近两年的石油增量可能部分将被收回，12月伊朗原油产量在331.4万桶/日，较2023年初增长76.0万桶/日。OPEC+一季度维持减产政策，且不排除减产政策延长至夏季，这为油价提供了底部支撑。美国原油产量维持在1350-1360万桶/日高水位运行，主要受到二叠纪地区钻探效率提升以及去年以来石油钻机数量降幅放缓影响。供应端远期呈现增加趋势，关注OPEC+回归市场节奏。核心观点核心观点核心观点 广金期货研究中心 2023年10月08日能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 需求端，2024年全年中国累计原油进口量为55341.5万吨，同比减少1.9%。2024全年中国累计原油加工量70843万吨，同比下降1.6%。主要由于成品油市场持续低迷，以及油价波动放大，令去年炼厂加工利润下滑，进而影响原油进口量及加工量。不过近期主营炼厂加工利润明显回升，加之中春节假期提振汽油市场需求。截止2025年1月17日，中国主营炼厂加工利润为1136.79元/吨，周度增加352.54元/吨。本周美国汽油裂解价下滑，而欧洲柴油裂解价差上涨。受寒冷天气影响及天然气问题支撑，欧洲柴油裂解价差有望继续走强。 库存端，美国商业原油库存连续八周下滑，且目前位于五年同期偏低位置。特朗普上任后，美国能源部仍将继续询购SPR。由于OPEC+还未开始增产，美国原油产能也未开始加速提升，偏低的石油库存暂未给油价带来太大阻力。 综上，短期油价维持高位震荡，特别关注特朗普上任之后可能对伊朗、委内瑞拉升级更为严苛制裁，伊朗近年以来的石油出口增量将受到限制，加之主要消费国由于俄罗斯石油行业面临制裁，可能重新考虑其他供应来源，使得贸易格局更为复杂。OPEC+在一季度维持减产政策，为油价提供底部支撑。需求端，一方面来自取暖油需求增长的提振，另一方面，中国炼油厂近期加工利润提升明显，预计将提振原油加工热情。远期来看，OPEC+、非OPEC将增产以争夺市场份额，在地缘风险扰动后，市场重回基本面，油价将从高位回落。总体来看，一季度油价呈现先涨后跌趋势。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................................3二、供应方面......................................................................................................................................................................41、OPEC+市场：以色列批准与哈马斯达成停火协议...........................................................................................42、美国市场：原油产量维持高位...........................................................................................................................6三、需求方面......................................................................................................................................................................71、关注美联储降息节奏...........................................................................................................................................72、亚洲市场：中国炼厂加工利润提升...................................................................................................................8四、价差与库存方面........................................................................................................................................................101、欧美原油月差走势分歧.....................................................................................................................................102、B-W价差缩窄....................................................................................................................................................103、美国商业原油库存继续下降.............................................................................................................................114、美国询购石油SPR.............................................................................................................................................11五、宏观方面....................................................................................................................................................................12六、结论............................................................................................................................................................................12分析师声明........................................................................................................................................................................14分析师介绍........................................................................................................................................................................14免责声明............................................................................................................................................................................15总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元...................................................15联系电话：400-930-7770..................................................................................................................................................15公司官网：www.gzjkqh.com......................................................................................................................................15广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况....................................................................................................16广州金控物产有限公司....................................................................................................................................................16地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层......................................................................................16电话：020-88527737.........................................................................................................................................................16广州金控期货有限公司分支机构分布情况....................................................................................................................16 一、行情回顾 一周以来，欧美原油期货价格涨势放缓。周初美国财政部升级对俄罗斯石油行业全面制裁以及美国商业原油库存继续下降，油价快速上涨，WTI原油突破每桶80美金关键位置。随后市场担忧超买，加之加沙停火协