PX、PTA、PF、PR周报：基本面驱动有限，关注宏观和原油动态

策略摘要 研究院化工组 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下，高供应下瓶片加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但裕龙石化投产下，亚洲市场芳烃供给存增加预期，同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压。PTA方面，随着9月底以来下游聚酯负荷提升到92%以上，PTA基本面得到明细改善，10月、11月平衡表转为宽平衡格局，但现货市场流通性充裕，同时纺服需求超预期可能性不大，预计基本面带动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上,直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。近期需观察宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否会有超预期利好。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 ■市场分析 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，周五聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至416元/吨,高供应下瓶片加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 汽油方面，汽油市场裂解价差小幅走强但整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工，另外裕龙石化投产下亚洲市场芳烃供给存增加预期，亚洲芳烃表现偏弱，同时美国汽油去库下芳烃价格相对较稳，MX美亚价差大幅走阔。 PX方面，本周五PX加工费188美元/吨（较上周-11），本周中国PX开工率83.4%（+1.8%），亚洲PX开工率77.0%（+1.6%），成本端，周内地缘担忧情绪降温，油价大幅回吐风险溢价，大幅下跌后企稳。上半周商品市场信心持续受挫，政策低于市场预期，本周PX价格大幅走低、PXN压缩，周五在宏观带动下小幅反弹。从供需面看，本周国内PX开工小幅反弹，主要来自浙石化以及九江石化两套计划外停车装置的重启， 在当前歧化以及短流程效益的驱动下，国内PX增量较多，同时，当前亚洲PX开工依然在近几年季节性高位、海外供应充裕，PX进口量依然较高，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，PX自身基本面支撑不足，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。 TA方面，中国PTA开工率80.4%（-2.8%），本周五PTA现货加工费362元/吨（较上周-12），本周装置变动较少，恒力惠州2期落实检修，TA负荷下降；9月底以来聚酯负荷重回92%偏上水平，PTA供需改善，10月、11月供需平衡表松平衡，但近期码头库存仍处于偏高水平，现货市场流通性充裕，现货基差表现偏弱，同时需求端无明显亮点，基本面带动作用有限。 需求方面，江浙织造负荷83%（持平），江浙加弹负荷93%（持平），聚酯开工率92.0%（-0.2%），直纺长丝负荷93.2%（持平）。POY库存天数18.0天（+2.3）、FDY库存天数19.1天（+2.6）、DTY库存天数26.1天（+1.0）。涤短工厂开工率84.2%（持平），涤短工厂权益库存天数17.5天（-1.4）；瓶片工厂开工率78.3%（-1.4%）。本周随着原料成本转弱，下游投机性采购需求回落，同时终端新订单和坯布库存去化速度也较上旬有所下降。截止目前，今年纺服需求整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。聚酯方面，9月底织造集中采购原料后，当前备货情绪转弱，长丝库存重新开始累积；聚酯负荷本周小幅回落0.2%，主要是瓶片负荷小幅下降，预计下周将重新回升，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低。往年一般10月底终端需求会出现下行拐点，后续主要观察接单情况，下一波备货可能在10月底附近，备货力度需要看宏观、原油各方面利好情况，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，如果有超预期利好，终端负荷拐点可能会往后推迟。 PF生产利润362元/吨（较上周+49），本周涤纱开机率66.5%（持平）,涤纶短纤权益库存天数17.5天（-1.4），1.4D实物库存23.0天（-1.0），1.4D权益库存17.2天（+0.4），随着负荷提升至84%以上,直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。 策略 PRPR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下，高供应下瓶片加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但裕龙石化投产下，亚洲市场芳烃供给存增加预期，同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压。PTA方面，随着9月底以来下游 聚酯负荷提升到92%以上，PTA基本面得到明细改善，10月、11月平衡表转为宽平衡格局，但现货市场流通性充裕，同时纺服需求超预期可能性不大，预计基本面带动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上,直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。近期需观察宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否会有超预期利好。 风险 原油价格大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................7瓶片数据..........................................................................................................................................................................................10裂解价差&加工费............................................................................................................................................................................11海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................12PX供应情况....................................................................................................................................................................................13PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................15聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................18 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................8图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................