PX、PTA、PF、PR周报：节后商品市场信心转弱，PX/PTA高开低走

策略摘要 研究院化工组 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下，高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到92%以上，供减需增下PTA基本面得以改善，10月平衡表转为宽平衡格局，PTA加工费好转，但纺服旺季超预期可能性不大，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上,直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 核心观点 ■市场分析 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升到79.7%（+4.6%），周五聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至459元/吨,高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。 PX方面，本周五PX加工费198美元/吨（-23，较9.27日，下同），本周中国PX开工率81.6%（-5.5%），亚洲PX开工率75.4%（-4.0%），成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。本周PX价格高开低走，涨幅有限，原油上涨下PXN压 缩。从供需面看，本周国内PX开工较节前回落明显。除却计划内检修的中海油大榭、福建联合石化以及FCFA外，本周九江石化一套90万吨装置计划外停车，使得负荷走低明显；周内也传闻浙石化CDU降负，不过目前看对PX负荷无进一步影响，目前看计划外影响量有限。需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，关注国内外检修兑现情况，PX价格波动受到原料以及宏观影响为主。 TA方面，中国PTA开工率83.2%（+3.3%），本周五PTA现货加工费374元/吨（较上周+16），逸盛新材料国庆假期降负后恢复，中泰停车，三房巷重启，TA负荷提升；不过聚酯负荷重回92%偏上水平，PTA供需改善，10月累库幅度收窄，但需求端无明显亮点拉动预计有限。 需求方面，江浙织造负荷83%（+6%），江浙加弹负荷93%（+1%），聚酯开工率92.2%（+1.5%），直纺长丝负荷93.2%（+1.0%）。POY库存天数15.7天（-4.2）、FDY库存天数16.5天（持平）、DTY库存天数25.1天（-2.5）。涤短工厂开工率84.2%（+1.0%），涤短工厂权益库存天数18.9天（+1.9）；瓶片工厂开工率79.7%（+4.6%）。国庆节期间宏观利好、原油价格反弹叠加季节性回暖，下游终端订单生意明显改善，织造以及加弹负荷提升到年内高位，同时坯布库存开始加速下降，但整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。聚酯方面，9月底织造原料备货力度较大，长丝库存去化，负荷开始提升；同时随着逸盛海南等装置重启，瓶片负荷恢复明显，至周五聚酯负荷提升到92%以上。后续需求改善持续性上，瓶片负荷已回归高位、库存开始累积，聚酯负荷继续提升空间有限，需要关注宏观利好后期能否兑现到纺服等消费需求改善上去，往年一般10月底需求会出现下行拐点。 PF生产利润313元/吨（较上周-151），本周涤纱开机率66.5%（持平）,涤纶短纤权益库存天数18.9天（+1.9），1.4D实物库存24.0天（+1.6），1.4D权益库存16.8天（+3.0），随着负荷提升至84%以上,直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下，高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到92%以上，供减需增下PTA基本面得以改善，10月平衡表转为宽平衡格局，PTA加工费好转，但纺服旺季超预期可能性不大，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上,直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。 风险 原油价格大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................6瓶片数据............................................................................................................................................................................................9裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................10海外芳烃相关价差...........................................................................................................................................................................11PX供应情况....................................................................................................................................................................................12PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................14聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................16 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................