PX&PTA&PF周报：PX和PTA震荡偏弱，PF相对原料略强

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX、PTA、PF中性，后续PTA若无新增检修可适当做缩加工费。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA 4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，现货跌到5750附近下游点价采购积极，短期绝对价格不算高，相对下跌空间有限；但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下旬检修装置将陆续重启，聚酯开工也在集中减产中下调，6月又将有累库压力，因此中长期预期偏弱，当前TA加工费到达阶段性高位，后续关注做缩TA加工费机会。PF格局在聚酯各品种中格局相对较好，库存不高，下游也有补库另外成品库存也不高，开工相对控制的较好，总体短纤生产利润好转，较原料端略强。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 上游芳烃方面，五一期间Brent原油和汽油裂解大幅下跌，美国汽油表虚依旧疲软，美湾芳烃价格大幅下跌;相对而言，亚洲芳烃价格比较抗跌、利润走强，甲苯歧化利润尚可，但MX异构化产PX亏损较多，海外部分短流程的PX装置运行面临压力，关注减产降负荷是否会有进一步加大。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前市场预期对于调油需求对芳烃价格带动作用较低。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，本周五PX加工费336美元/吨（较上周+11），本周中国PX开工率79.2%（+7.0%），亚洲PX开工率72.7%（+2.7%），五一随着原油大幅下跌PXN反弹，随后回调。短期，原油偏弱且汽油市场表现平平，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA 4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格，PXN预计还有进一步压缩空间，但随宁波大榭等装置发生意外短期下跌空间有限。 TA方面，中国PTA开工率70.1%（-12.1%），五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力大连，虹港石化，威联化学，恒力惠州PTA装置检修。本周五PTA现货加工费289元/吨（较上周+64），当前TA加工费到达阶段性高位，周五在聚酯集中减产消息下PTA下跌，但PTA跌到5750附近下游集中点价采购下又反弹，短期绝对价格不算高相对下跌空间有限，但TA库存压力仍在，后续5月下旬PTA装置将逐步重启，PTA供应压力将增大，因此中长期预期偏弱，6月又将有累库压力，关注做缩TA加工费机 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 会。 需求方面，本周江浙织造负荷78%（-1%），江浙加弹负荷94%（持平），聚酯开工率89.7%（-3.4%），直纺长丝负荷90.6%（-3.6%）。POY库存天数27.3天（+3.4）、FDY库存天数22.2天（+3.0）、DTY库存天数30.7天（+1.3）。涤短工厂开工率85.7%（-0.2%），涤短工厂权益库存天数11.2天（+1.1）；瓶片工厂开工率0.8%（-0.0%）。当前终端织造开工高位坚挺但维持低原料备货，聚酯方面，因为恒逸锅炉改造和几大长丝厂库存压力下联合减产导致聚酯负荷明显下滑，下游需求支撑转弱；后续可能还有瓶片新产能逐步释放带来的负荷下降压力，整体下调5月和6月的聚酯负荷，后续动态关注长丝库存变化和下游补库情况。 PF方面，PF生产利润-48元/吨（较上周+127），本周涤纱开机率73.3%（持平）,涤纶短纤权益库存天数11.2天（+1.1），1.4D实物库存21.2天（+1.9），1.4D权益库存9.4天（+1.1），短纤格局在聚酯各品种中格局相对较好，库存不高，下游也有补库另外成品库存也不高，开工相对控制的较好，总体短纤生产利润好转，较原料端略强。 ■策略 PX、PTA、PF中性，后续PTA若无新增检修可适当做缩加工费。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA 4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，现货跌到5750附近下游点价采购积极，短期绝对价格不算高，相对下跌空间有限；但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下旬检修装置将陆续重启，聚酯开工也在集中减产中下调，6月又将有累库压力，因此中长期预期偏弱，当前TA加工费到达阶段性高位，后续关注做缩TA加工费机会。PF格局在聚酯各品种中格局相对较好，库存不高，下游也有补库另外成品库存也不高，开工相对控制的较好，总体短纤生产利润好转，较原料端略强。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性和补库节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF基差...........................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................7海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................8PX供应情况......................................................................................................................................................................................9PTA开工与库存...............................................................................................................................................................................11聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................6图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................6图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................6图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................7图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨...............................................................................................................