PX&PTA&PF月报：PTA、PX、PF基本面矛盾不大

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用较小;甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕，PXN整体承压，但同时国内PTA开工偏高的情况下下PX无累库压力、支撑PX价格。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，随着聚酯负荷下降，PTA有累库压力，但短期码头库存积累仍需时间，整体加工费波动空间有限，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯减产情况。短纤方面，下游销售清淡、库存累加，整体短纤工厂挺价下产销偏低，短纤工厂累库，跟随成本波动为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 7月月初PTA在资金增仓下上涨，随后宏观氛围和原油转弱，PTA价格整体一路走弱，基差整体维持偏强震荡走势，月底开始转弱；PX整体偏弱走势，月底受到韩国装置意外影响小幅提振，PXN和PTA现货加工费区间震荡；PF整体跟随原料波动为主，生产商挺价下整体基差表现较为强势。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 汽油和芳烃方面，7月汽油裂解价差整体表现较弱，调油需求一般；亚洲MX异构化利润和甲苯歧化STDP利润整体尚可，支撑PX开工。芳烃国际跨区域价差方面，当前甲苯、二甲苯美亚套利窗口整体仍处于关闭状态，预计近两个月美国汽油需求对芳烃带动作用有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX供需方面，中国7月PX开工先增后减，整体处于近三年高位，和一季度高点持平。后续8月仅金陵石化一条重整装置有检修计划、另外九江石化90万吨短停一周附近，整体检修量较少，预计8月PX将维持高负荷运行，但PTA需求支撑下无累库压力。海外装置方面，7月以来日韩陆续重启，开工同样高位运行，月底S-oil装置意外，降负至5成运行，但整体歧化、异构化利润较好、亚洲PX供应充裕，对PX提振有限，后续8月检修计划较少。 PTA方面，PTA 7月负荷先升后降，检修损失量低于二季度但高于一季度。后续8月检修计划较少，目前仅逸盛海南可能检修，预计TA负荷维持相对高位运行，关注装置计划外检修情况。TA7月平衡表去库幅度预计15万吨附近，但港口现货流通性缓解仍需 时间，8月累库幅度预计与7月基本持平。 需求方面，因为高温和淡季弱订单的综合作用，7月终端织造环节开工逐步下滑，长丝短纤挺价下终端维持低原料刚需备货策略；聚酯7月平均开工预计在86.5%附近，较6月明显下滑，主要是瓶片工厂减产。后续来看，最差的情况应该会逐步过去，预计8月上旬终端织造、加弹、印染开机会止跌企稳，8月中旬之后随着季节性冬季订单的下达，下游生意预计会逐步改善，但前期可能改善幅度有限。目前看8月聚酯负荷较7月预计会有小幅提升，主要是前期减产的瓶片装置部分在8月会陆续重启。从聚酯产量上来看，由于三季度计划投产的聚酯瓶片新装置依然偏多，预计减产对需求端的冲击作用有限，绝对产量预计仍不低，对原料需求有一定支撑。 PF方面，整体短纤工厂挺价下基差和利润表现尚可，但产销偏低，7月短纤权益工厂累库明显，短纤工厂月底集中减产，预计加工费空间有限，跟随成本波动为主。 策略 PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用较小;甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕，PXN整体承压，但同时国内PTA开工偏高的情况下下PX无累库压力、支撑PX价格。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，随着聚酯负荷下降，PTA有累库压力，但短期码头库存积累仍需时间，整体加工费波动空间有限，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯减产情况。短纤方面，下游销售清淡、库存累加，整体短纤工厂挺价下产销偏低，短纤工厂累库，跟随成本波动为主。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF价格与基差回顾.......................................................................................................................................................6裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................8海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................10PX基本面情况................................................................................................................................................................................13PX新增产能计划：2024年PX新投产压力不大...................................................................................................................13PX开工率与装置动态............................................................................................................................................................13亚洲&中国PX周频检修预估................................................................................................................................................15PTA基本面分析..............................................................................................................................................................................16中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................16PTA开工率与月度检修损失量.............................................................................................................................................16中国PTA周度开工率预估.....................................................................................................................................................18PTA库存情况..........................................................................................................................................................................18下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................20终端织造开工..........................................................................................................................................................................20聚酯工厂开工与产量..............................................................................................................................................................21PF与下游详细数据.................................................................................................................................................................25 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨.....................