PX&PTA&PF月报：PX和PTA去库，但现实库存依然偏高

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下价格相对抗跌，中长期关注下游需求变化。现实库存压力压制PX加工费弹性，虽然4~5月仍有PX集中检修带来的去库支撑，但去库幅度有限叠加市场对汽油调油需求的心态不再乐观，限制PX09上涨幅度，后期PXN如果进一步压缩到300附近，可以适当做多。TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求和去库逻辑支撑下，短期PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 上游芳烃方面，4月汽油裂解价差稳重有降，虽中上旬韩国继续出口芳烃至美国，但整体芳烃在清明节后开始环比转弱。 PX方面，虽然清明后海外芳烃环比转弱，但4月中上旬国内PX装置集中检修，开工率大幅下降，PXN整体维持350~370美元/吨；下旬PX检修预期落地后开始逐步重启，同时由于PTA的集中检修下需求转弱，PX实际去库幅度不如预期，4月末PXN被压缩到320美元/吨附近，后期PXN如果进一步压缩到300附近，可以适当做多。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PTA加工费方面，4月上PTA在集中检修下加工费反弹，4月中又在PX意外检修中被压缩，4月下随着PTA5月检修计划增多反弹，整体在100~300元/吨区间。TA4月平衡表去库幅度预计40万吨附近，现货流通性收紧下基差反弹，但在港在库货转换为仓单，整体社会库存水平依然偏高，5月PTA计划检修力度尚可，但去库幅度预计不如4月，关注检修兑现进展。 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，对PTA需求形成支撑，虽然终端维持低原料、刚需备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库，总体5月份长丝和瓶片负荷有下降的风险，但整体预计大面积下滑可能性不大，5月需求还是有支撑，6~7月存在进一步降负荷预期，主要是因为纺织行业季节性淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。 PF方面，4月PF自身库存压力有所缓解，但现货生产利润没有明显改善，依然处于亏 损状态，价格主要跟随成本波动为主，后续关注下游订单和海外补库节奏，对PF价格或有阶段性提振。 ■策略 PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下价格相对抗跌，中长期关注下游需求变化。现实库存压力压制PX加工费弹性，虽然4~5月仍有PX集中检修带来的去库支撑，但去库幅度有限叠加市场对汽油调油需求的心态不再乐观，限制PX09上涨幅度，后期PXN如果进一步压缩到300附近，可以适当做多。TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求和去库逻辑支撑下，短期PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF价格与基差结构回顾...............................................................................................................................................6裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................8海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................10PX基本面情况.................................................................................................................................................................................11PX新增产能计划：2024年PX新投产压力不大...................................................................................................................11PX开工率与装置动态：4月中国PX集中检修..................................................................................................................11亚洲&中国PX月频检修预估：4~5月检修量较大，6月将逐步重启..............................................................................12亚洲&中国PX周频检修预估................................................................................................................................................13PTA基本面分析..............................................................................................................................................................................15中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................15PTA开工率与装置动态.........................................................................................................................................................15中国PTA月度检修损失量和周度开工率预估.....................................................................................................................16PTA库存情况：3月社会库存小幅累库，库存压力需进一步检修缓解............................................................................16下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................18终端织造：终端开工高位维持，但备货积极性低...............................................................................................................18聚酯工厂开工：聚酯开工高位维持，给予PTA需求支撑...................................................................................................19聚酯工厂库存：4月长丝库存压力回升，短纤库存下降....................................................................................................21聚酯产品利润与产销..............................................................................................................................................................22PF与下游详细数据.................................................................................................................................................................23 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...................................................................................