PX&PTA&PF月报：PX和PTA4月检修计划多，现实库存待去化

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 上游芳烃方面，海外芳烃明显好于国内，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置开工的影响。 PX方面，近期海外芳烃调油需求现好转迹象，PX窗口买盘活跃，海外芳烃价格明显提振，5、6月现货月差也转变为Back结构；同时，3月亚洲20万吨左右的芳烃运往欧美，海外芳烃需求带动下近期PX加工费PXN上涨明显，由此前的320美元/吨附近上涨至当前350美元/吨附近。当前中国PX负荷仍处于历史偏高水平，这导致国内PX库存压力消化缓慢，国内外PX价差较大，但3月底浙石化200万吨PX装置已计划内检修，后续还有恒力、镇海炼化、富海等几套PX装置的检修计划，去库预期下4~5月PX国内现实库存压力预计将逐步缓解，国内去库+海外芳烃需求共振下预计PXN有进一步上涨的空间，建议对PXN和PX逢低做多套保。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，随着3月底4月初新装置投产和海外PX价格的快速上涨，PTA现货加工费受到压缩。TA库存压力维持，近期供需格局有所好转但去库幅度较小，检修计划待兑现，短期TA加工费震荡偏弱，后续随着恒力惠州+嘉通能源+四川能投几套装置检修兑现，PTA加工费有望小幅反弹。 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工已恢复至高位，对PTA需求形成支撑，虽然终端维持低原料备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库，加上一季度出口订单好转，总体4~5月预计需求还是有支撑，6-7月存在降负荷预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 PF方面，PF自身库存压力仍在，价的方面短纤生产利润难有太大空间，量的方面下游偶尔集中补库对需求有一定支撑，主要跟随成本波动为主。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF价格与基差结构回顾...............................................................................................................................................6裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................8海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................10PX基本面情况.................................................................................................................................................................................11PX新增产能计划：PX新产能投产在下半年.........................................................................................................................11PX开工率与装置动态：亚洲和中国PX开工仍然处于季节性高位..................................................................................11亚洲&中国PX月频检修预估：4~5月检修量较大.............................................................................................................12亚洲&中国PX周频检修预估：亚洲PX开工4月初开始下降，月底到达低点..............................................................13PTA基本面分析..............................................................................................................................................................................15中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................15PTA开工率与装置动态.........................................................................................................................................................15中国PTA月度检修损失量和周度开工率预估.....................................................................................................................16PTA库存情况：3月社会库存小幅累库，库存压力需进一步检修缓解............................................................................16下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................18终端织造：终端开工恢复高位且订单尚可，但备货积极性一般.......................................................................................18聚酯工厂开工：聚酯开工恢复高位，给予PTA需求支撑.................................................................................................20聚酯工厂库存：3月涤丝库存先升后降，长丝、短纤库存压力仍大................................................................................21聚酯产品利润与产销：除DTY其它产品利润均不佳.........................................................................................................22PF与下游详细数据.................................................................................................................................................................23 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨.....