PX&PTA&PF周报：PX去库预期，给予TA成本支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑和欧洲芳烃影响，虽然亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，TA加工费震荡偏弱。下游方面，织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺，预计长丝库存压力可逐步消化。PF主要逻辑仍是PX中长期带来的成本支撑，但传导效率偏低，预计PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 上游芳烃方面，美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，俄罗斯装置影响下欧洲芳烃价格逐步走强，关注夏季调油对芳烃的预期支撑。 PX方面，本周五PX加工费314美元/吨（较上周五-4），PX加工费整体持稳。中国PX开工率86.1%（+0.4%），亚洲PX开工率78.1%（+0.2%），本周PX装置略有调整，整体负荷几乎没有变化，目前PX检修偏少，负荷处于季节性偏高水平。亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，本周五TA加工费192元/吨（较上周五-54），TA加工费震荡回落。中国PTA开工率78.1%（-2.8%），本周国内装置检修略有增加，负荷高位回落，英力士110万吨恢复，福海创450万吨PTA装置停车检修。新装置方面，台化兴业150万吨预计3.25投产、仪征化纤300万吨预计3.30投产。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，短期难有大的改善，TA加工费震荡偏弱。 终端方面，当前终端和下游聚酯开工已恢复至年前高位，长丝短纤库存压力偏大，但目前暂时没有减产意向，长丝库存压力能否去化主要关注外贸订单情况以及终端备货意愿变化。江浙织造负荷83%（+1%），江浙加弹负荷94%（+1%），聚酯开工率90.7%（+0.6%），直纺长丝负荷91.7%（-0.7%）。POY库存天数28.0天（+1.5）、FDY库存天数23.5天（+1.5）、DTY库存天数31.2天（-0.1）。涤短工厂开工率87.6%（+5.0%），涤短工厂权益库存天数21.0天（+1.0）；瓶片工厂开工率77.2%（持平）。 PF方面，PF生产利润-200元/吨（+13），亏损略改善。涤短工厂开工率87.6% （+5.0%），涤纱开机率71.0%（+0%），短纤负荷快速提升。本周涤纶短纤权益库存天数21.0天（+1.0），1.4D实物库存24.3天（+0.8），1.4D权益库存22.0天（+1.0），PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制，需进一步减产再平衡。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑和欧洲芳烃影响，虽然亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，TA加工费震荡偏弱。下游方面，织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺，预计长丝库存压力可逐步消化。PF主要逻辑仍是PX中长期带来的成本支撑，但传导效率偏低，预计PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF基差...........................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................7海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................8PX供应情况......................................................................................................................................................................................9PTA开工与库存...............................................................................................................................................................................11聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................6图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................6图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................6图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................7图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨................................................................................................................................7图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................7图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨..................................................................................................................................7图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨.........................................................................................................