PX&PTA&PF周报：PX去库预期，给予TA成本支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX、PTA、PF逢低做多套保，空TA加工费，关注PX检修兑现情况和终端织造开工变化。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费适当空配。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 上游芳烃方面，近期芳烃调油需求油好转迹象，3月和4月上亚洲一批芳烃运往欧美，甲苯价格上涨下歧化利润转弱，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置开工的影响。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PX方面，本周五PX加工费343美元/吨（较上周-25），本周PX加工费较清明前有所下跌，海外芳烃价格转弱。本周中国PX开工率80.1%（-1.2%），亚洲PX开工率74.7%（-0.6%），本周PX装置开工小幅下滑，在3月底集中检修下中国PX供应压力有所缓解，后续还有几套PX装置的检修计划，如东营威联石化、中金石化等，4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，本周五PTA现货加工费184元/吨（较上周-26），TA加工费略降。中国PTA开工率68.2%（-6.2%），本周嘉通能源300万吨PTA装置已停车检修、仪征64万吨装置停车，福海创450万吨PTA装置重启。新装置方面，台化兴业当前7~8成运行，仪征化纤300万吨均已产合格品，负荷逐步提升中。TA库存压力维持，逸盛检修仍在延后，供应压力仍大，短期难有大的改善，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费适当空配，关注逸盛装置动态。 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位，本周织造开工小幅下滑，不同产 品效益分化但短期下滑幅度比较有限；本周长丝价格坚挺，终端未补库，长丝短纤库存小幅累积，短期下游需求支撑仍在。但5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注五一前后终端负荷变化。江浙织造负荷79%（-1%），江浙加弹负荷94%（持平），聚酯开工率93.0%（+0.8%），直纺长丝负荷93.7%（+1.2%）。POY库存天数25.6天（+2.0）、FDY库存天数20.8天（+1.6）、DTY库存天数30.6天（+0.8）。涤短工厂开工率84.4%（-0.5%），涤短工厂权益库存天数13.5天（+0.5）；瓶片工厂开工率82.8%（+2.0%）。 PF方面，PF生产利润-225元/吨（较上周-23），本周涤纱开机率73.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数13.5天（+0.5），1.4D实物库存18.7天（-1.1），1.4D权益库存12.9天（+0.1），库存小幅累计，对短纤生产利润仍有限制，需进一步减产再平衡。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，空TA加工费，关注PX检修兑现情况和终端织造开工变化。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费适当空配。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF基差...........................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................7海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................8PX供应情况......................................................................................................................................................................................9PTA开工与库存...............................................................................................................................................................................11聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................6图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................6图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................6图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................7图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨................................................................................................................................7图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................7图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨...................................