PX、PTA、PF、PR月报：PTA累库压力缓解，关注宏观影响
研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901031 liangzongtaihtfccom 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901135 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 075582790795 yangluluhtfccom 从业资格号：F03128371 吴硕琮 02083901158 wushuoconghtfccom从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告PXPTAPFPR月报20241007 PTA累库压力缓解，关注宏观影响 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着万凯、三房巷、远纺装置 集中提负，瓶片工厂开工率明显提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元吨以下后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油四季度预期偏弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中、聚酯负荷提升，PTA累库幅度缩 窄，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，短纤挺价减产下利润表现较好，聚酯原料止跌盘整，直纺涤短期货跟随进入震荡走势。 核心观点 市场分析 价格方面，PXPTAPFPR价格9月跌后反弹，下旬宏观氛围好转，PXPTAPFPR价格止跌反弹。中上旬，成本端国际原油价格和MX市场延续震荡下跌的走势，供应预期充足的PX持续被打压，PXN下跌至近三年低点后开始企稳，月末随着海外部分工厂计划减产以及国内超预期宏观刺激政策台，国内商品市场走强，PXN跟随反弹。PTA上半月也在累库压力下一路走弱，至月底，伴随涤短和聚酯瓶片供应回归，聚酯负荷重回九成偏上，PTA供需格局进一步改善，同时在宏观商品氛围及成本端带动下，PTA价格和基差走强。PF方面，9月上旬在原料端下跌带动下直纺涤短继续跟跌探底，逼空因素下，短纤跌幅不及原料，加工差扩大至1600附近，中下旬成本支撑 下，直纺涤短逐步止跌走稳。PR方面，聚酯瓶片市场价格先跌后涨，上半月，上游聚酯原料成本大幅下跌，聚酯瓶片工厂跟跌原料，加工区间维持至600元附近下旬聚酯瓶片主流大厂减停装置陆续重启，上游聚酯原料成本逐步抬升，聚酯瓶片工厂跟涨原料，整体市场成交加工费略有压缩。 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松现货方面，9月底万凯、三房巷、远纺装 置集中提负，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元吨以下后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费承压。 汽油和芳烃方面，9月各市场汽油裂解价差表现持续较弱，芳烃调油需求和利润均不佳，在Soil火灾后持续向市场售MX的同时，国内裕龙石化投产，预计四季度也将向市场售MX，供应增量显著，MX承压，PXN月中下跌至近3年低位。亚洲生产PX的利润方面，MX异构化利润和甲苯歧化STDP利润表现较好，短流程高利润依然支撑PX高开工。汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。 PX供需方面，中国9月PX开工先下降后提升。后续来看，10月下国内大榭和福建联合石化都将进行检修，以及9月底浙石化意外停车一套250万吨装置，整体检修量略小于9月。9月海外装置变动较少，不过在PXN大幅压缩至160美元吨后，韩华、SK等工厂都计划在11月进行降负减产，可能部分缓解进口压力，关注检修兑现进展。 PTA方面，PTA9月份由于受装置自身影响以及台风天气影响，装置短停降负现象增多，PTA负荷先降后升，整体负荷较8月下降。10月当前计划内检修不多。9月中国PTA社会库存小幅累库，自估平衡表累库幅度预计在7万吨附近（口量按35万吨预估）。忠朴分项目库存来看，9月在港在库货量先升后降，整体现货流通性较宽松，计划外检修增多下半月累库压力有所缓解。后续趋势来看，10月聚酯开工预计进一步提升，PTA预计宽平衡。 需求方面，9月织造、加弹、印染负荷恢复高位运行，但受前期原料持续下跌、备货贬值的影响，中上旬织造新订单氛围偏弱，采购者备货心态愈加谨慎、观望情绪较浓；月底订单呈现好转迹象，坯布库存现拐点，开始缓慢去化，聚酯负荷也明显回升。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策台，10月终端订单预计仍将进一步好转，聚酯负荷继续回升可能性较大，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢，货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱。综合来看，预计10月需求端边际好转，刚需支撑仍在，但成品价格的提升空间可能有限，需要关注旺季成色。 PF方面，短纤供应上随着9月底直纺涤短负荷提升至8成以上，节后仍有部分负荷提升空间，预计10月份直纺涤短负荷将冲85关口，供应量较9月份继续增加。另外部分工厂去库意愿较强，10月份供应不缺。需求方面9月份纱厂库存去化，且天气转凉，内需将好转，10月份纱厂原料采购将维持，但目前心态谨慎，囤货意愿低。市场仍以刚需为主，投机需求少。综上所述，10月份直纺涤短成本端支撑一般，供需面也有一定压力，但宏观向好气氛衬托，整体维持震荡盘整。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计 将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着万凯、三房巷、远纺装置 集中提负，瓶片工厂开工率明显提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元吨以下后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油四季度预期偏弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中、聚酯负荷提升，PTA累库幅度缩 窄，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，短纤挺价减产下利润表现较好，聚酯原料止跌盘整，直纺涤短期货跟随进入震荡走势。 风险 原油和汽油价格大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PRPXPTAPF价格与基差回顾7 瓶片数据11 裂解价差加工费12 海外芳烃相关价差14 PX基本面情况16 PX新增产能计划：2024年PX新投产压力不大16 PX开工率与装置动态16 亚洲中国PX周频检修预估18 PTA基本面分析20 中国PTA新增产能计划20 PTA开工率与月度检修损失量20 中国PTA周度开工率预估21 PTA库存情况22 下游织造和聚酯情况23 终端织造开工23 聚酯工厂开工与产量24 PF与下游详细数据29 图表 图1PR主力合约走势基差跨期单位：元吨7 图2TA主力合约走势基差跨期单位：元吨8 图3PX主力合约走势基差跨期单位：元吨8 图4PF主力合约走势基差跨期单位：元吨9 图5PR现货主力期货合约基差单位：元吨9 图6PR主力期货合约次次主力期货合约价差单位：元吨9 图7PTA现货主力期货合约基差单位：元吨9 图8PX现货主力期货合约基差单位：元吨9 图9PF现货主力期货合约基差单位：元吨10 图10PF主力期货合约次次主力期货合约价差单位：元吨10 图11PX中国CFR石脑油日本CFR加工费单位：美元吨10 图12中国PTAPX中国CFR单位：元吨10 图13瓶片加工费单位：元吨11 图14瓶片口加工差单位：美元吨11 图15瓶片开工率单位：11 图16瓶片工厂库存天数单位：天11 图17华东水瓶片再生3A级白瓶片单位：元吨11 图18瓶片次月月差（次次月基准月）单位：元吨11 图19NYMEXRBOBICEBRENT裂解价差单位：美元桶12 图20美湾9387汽油价差辛烷值单位：美分加仑12 图21美国汽油总库存单位：千桶12 图22美国汽油表观消费单位：千桶天12 图23欧洲ARA汽油裂解价差单位：美元桶13 图24新加坡汽油裂差单位：美元桶13 图25亚洲汽油型重整利润芳烃型重整利润单位：美元吨13 图26亚洲甲苯调油利润歧化利润单位：美元吨13 图27亚洲二甲苯调油利润歧化利润单位：美元吨13 图28东北亚重石脑油轻石脑油价差单位：美元吨13 图29甲苯FOB韩国石脑油CFR日本单位：美元吨14 图30MX二甲苯异构级FOB韩国石脑油CFR日本单位：美元吨14 图31PX对二甲苯FOB韩国MX二甲苯异构级FOB韩国100单位：美元吨14 图32韩国STDP利润：韩国甲苯MX二甲苯纯苯单位：美元吨14 图33甲苯FOB美湾甲苯FOB韩国单位：美元吨15 图34甲苯FOB鹿特丹甲苯FOB韩国单位：美元吨15 图35甲苯CFR中国FOB韩国单位：美元吨15 图36混二甲苯美国二甲苯异构级FOB韩国单位：美元吨15 图37韩国PX口至美国单位：万吨月15 图38韩国甲苯口至美国单位：万吨月15 图39韩国MX口至美国单位：万吨月16 图40韩国纯苯口至美国单位：万吨月16 图41韩国BTX口至美国单位：万吨月16 图42韩国甲苯MXPX口至美国单位：万吨月16 图43亚洲PX开工率单位：17 图44中国PX开工率单位：17 图45PX石脑油加工费单位：元吨17 图46亚洲（含中国）PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）单位：万吨月17 图47亚洲（除中国）PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）单位：万吨月18 图48中国PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）单位：万吨月18 图49中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）单位：18 图50中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）单位：19 图51海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）单位：19 图52TA开工率预估单位：20 图53中国PTA开工率单位：20 图54TA月度检修损失量预估（按当前检修计划）单位：万吨月21 图55中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）单位：21 图56中国PTA社会库存单位：万吨22 图57PTA总仓单预报单位：万吨22 图58PTA仓库仓单单位：万吨22 图59PTA厂库仓单单位：万吨22 图60PTA在库在港货单位：万吨23 图61PTA工厂库存单位：万吨23 图62聚酯工厂库存单位：万吨23 图63PTA工厂聚酯工厂库存单位：万吨23 图32江浙织机负荷单位：24 图33江浙加弹负荷单位：24 图34终端织造环节原料备货天数单位：天24 图35主要织造基地坯布库存天数单位：天24 图36主要织造基地新增订单指数单位：无24 图37聚酯开工率单位：25 图38直纺长丝负荷单位：25 图39涤纶长丝（切片直纺）负荷单位：25 图40直纺涤短负荷单位：26 图41瓶片负荷单位：26 图42POY库存天数单位：天26 图43FDY库存天数单位：天26 图44DTY库存天数单位：天26 图45直纺涤短权益库存单位：天26 图46瓶片库存天数单位：天27 图47长丝产销单位：27 图48POY生产利润单位：元吨27 图49FDY生产利润单位：元吨27 图50DTY生产利润单位：元吨27 图51短纤生产利润单位：元吨28 图52瓶片加工费单位：元吨28 图85涤纱开机率单位：29 图86纯涤纱生产利润单位：元吨29 图87涤纱厂原料库存天数单位：天29 图88涤纱厂成品库存天数单位：天29 图8914D涤短14D仿大化价
