PF月报：PTA给予PF成本支撑，但PF仍处于累库周期

研究院化工组 策略摘要 研究员 建议观望。美汽油对亚洲芳烃支撑仍在，PX加工费坚挺，带动PTA给予PF成本支撑，但PF自身在开工提升背景下，下游需求改善有限，PF持续累库周期，PF生产利润压缩，建议观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 芳烃上游方面，目前仍是美国汽油季节性旺季，美汽油裂解价差以及美汽油的辛烷值价差维持高位，芳烃调油需求支撑PX加工费，亚洲PX绝对库存仍偏低，库存从低位累积到压力回升尚需时间。PX加工费短期仍坚挺，给予PTA成本支撑，从而给予PF成本支撑。但PF矛盾在于，成本端有支撑，但PF生产利润处于压缩阶段。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PF生产利润回落，挂钩短纤权益库存处于累积阶段。下游涤纱开工率7月仍维持在61%附近偏低水平，纯涤纱生产利润维持低位，反映终端需求表现一般；纯涤纱工厂对PF的原料库存维持低位，备货意愿偏低，从而加快PF工厂的权益库存回升压力。PF生产亏损的背景下，涤短工厂开工率预计逐步见顶，关注后续的亏损减产预期。 ■策略 建议观望。美汽油对亚洲芳烃支撑仍在，PX加工费坚挺，带动PTA给予PF成本支撑，但PF自身在开工提升背景下，下游需求改善有限，PF持续累库周期，PF生产利润压缩，建议观望。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油旺季持续性，下游需求恢复进度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1上游价格走势& PF基差结构..........................................................................................................................................................3PF基本面情况...................................................................................................................................................................................4PF下游情况.......................................................................................................................................................................................6终端指标............................................................................................................................................................................................7PF再生料与出口...............................................................................................................................................................................8 图表 图1:PF、TA、EG现货价格走势|单位：元/吨..............................................................................................................................3图2:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................3图3:PF现货生产利润|单位：元/吨................................................................................................................................................4图4:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................4图5:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................4图6:涤纶短纤权益库存天数|单位：天..........................................................................................................................................4图7:直纺涤纶短纤开工率|单位：%..............................................................................................................................................4图8:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天................................................................................................................................5图9:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天................................................................................................................................5图10:短纤生产利润与短纤开工率|单位：元/吨；%...................................................................................................................5图11:涤纶短纤产销|单位：%........................................................................................................................................................6图12:涤纱开机率|单位：%............................................................................................................................................................6图13:纯涤纱生产利润|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图14:纯涤纱成品库存|单位：万吨................................................................................................................................................6图15:纯涤纱工厂原料库存天数|单位：天....................................................................................................................................6图16:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%..........................................................................................................7图17:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无....................................................................................................................7图18:江浙织机负荷|单位：%..........................................................................................................................................................8图19:江浙加弹负荷|单位：%..........................................................................................................................................................8图20:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨.................