氧化铝&电解铝9月报：“反内卷”情绪消退但预期仍存，氧化铝跌幅有限；宏观支撑较强，但铝锭持续累库，电解铝震荡运行

“反内卷”情绪消退但预期仍存，氧化铝跌幅有限；宏观支撑较强，但铝锭持续累库，电解铝震荡运行 2025年8月 观点与策略01 02铝土矿供应情况回顾及展望 03氧化铝基本面情况回顾及展望 04电解铝供应端情况回顾及展望 05电解铝下游及终端消费回顾及展望 观点与策略 今7月，我国铝土矿产量为577万吨，同比增长3.22%，铝土矿产量水平处于近4年同期中等水平，国内原料供应依旧未大规模恢复。分省份来看，7月，广西、贵州、河南和山西四地产量皆小幅上行。 雨季影响持续，后续进口量或走弱 我国铝土矿7月进口量再度上升，维持近6年同期最高位。1-7月，我国铝土矿进口量累计值为1.23亿吨，同比增长33.88%，同比增速变化不大。目前雨季影响持续，后续我国铝土矿进口到港或逐步下降。 几内亚发运降幅明显，港口库存累库势头减弱 分国家来看，今年7月，自澳大利亚发运至我国的铝土矿延续回升态势，但自几内亚发运的矿石在雨季影响下逐月下降，其中7月自几内亚发运量为537.25万吨，同比下跌39.52%。库存方面，铝土矿港口库存上行势头减弱，趋于平稳运行，截至8月29日，港口库存为2865万吨，处于近6年同期中等偏高的水平。 氧化铝生产利润变化不大，开工整体回升 今年7月，氧化铝生产成本变化不大，小幅上行至2844.9元/吨，7月生产利润小幅下跌，利润下跌至345元/吨左右。 生产利润较客观，广西、河南、山东和山西的产能利用率均有不同程度的回升。 海内外氧化铝月产量维持高位 7月全球冶金级氧化铝的产量为1295万吨，同比增长0.91%，月产量上升至近6年同期最高位。7月我国冶金级氧化铝的产量为772.4万吨，同比增长8.9%，月产量维持近6年同期最高位。 今年7月，我国氧化铝继续维持净出口状态，6月净进口量为-10.35万吨，同比下跌36.01%，回落至近6年同期最低位，外需仍维持较强态势。 过剩格局延续，氧化铝持续累库 今年以来，原料充足，氧化铝产量维持极高位，供应过剩格局持续，我国氧化铝库存持续累库，截至8月29日，我国氧化铝库存为431.6万吨，同比增长6.65%，库存持续回升。 氧化铝价格重心上移，但电解铝成本下行 7月，氧化铝价格重心上移，但电解铝生产成本下跌至15932元/吨。利润方面，随着电解铝生产成本下行，生产利润上升至4775元/吨，利润十分可观。 海内外电解铝产量维持高位 7月全球电解铝的产量为637.3万吨，同比增长2.71%，月产量维持近6年同期较高位。7月我国电解铝的产量为377.8万吨，同比增长2.49%，产量处于近6年同期最高位。 沪伦比值震荡运行，铝锭进口量环比小幅上涨 今年8月，电解铝沪伦比值震荡下行，截至8月29日，沪伦比值回升至7.96以上。进口量方面，7月电解铝进口量回升，7月我国电解铝进口量为51.83万吨，维持近6年同期最高位。 铝水比例下调，铝锭库存持续累库 7月，铝水比例小幅下调，截至7月，铝水比例下跌至70.78%，下跌至近6年同期偏高位，低于2021年同期水平。8月，电解铝社会库存持续累库，截至8月29日，电解铝库存为61万吨，回升至近6年同期中等水平。 海外库存持续上行，库存支撑将逐步走弱 8月，LME铝锭库存持续累库，由7月末的461025吨回升至481050吨，目前库存处于近6年同期偏低位，库存支撑逐步走弱。 电解铝下游及终端消费回顾及展望 铝型材：铝型材开工率继续受房地产市场低迷拖累，叠加消费淡季影响持续，7月的开工率下跌至43.63%，后续铝型材开工率将继续维持弱势。 铝板带：淡季影响明显，7月铝板带开工率延续下滑态势，小幅下跌至69.41%。 贸易壁垒持续，铝制品出口整体延续疲软 美国关税使全球贸易壁垒加剧，铝下游出口持续受打击。其中，铝型材1-7月累计出口量为49.47万吨，同比增长-18.91%，同比跌幅小幅收窄；铝板带1-7月累计出口量为176.65万吨，同比增长-9.47%，较上一个月同比跌幅扩大。 贸易壁垒持续，铝制品出口整体延续疲软 铝箔1-7月累计出口量为79.38万吨，同比增长-9.86%，同比跌幅扩大；而铝线缆出口延续较强态势，1-7月累计出口量为15.28万吨，同比增长33.15%，同比增幅变化不大。 房地产政策托底，新开工跌幅继续收窄 今年1-7月，我国房地产市场依旧低迷，房地产政策持续发力托底，新开工面积跌幅小幅收窄。1-7月，我国房地产新开工面积为3.52万公顷，同比下跌19.4%，同比跌幅延续小幅收窄态势；1-7月，我国房地施工面积为63.87万公顷，同比下跌9.2%，同比跌幅变化不大。 竣工面积情况和开工、施工面积不一样，1-7月我国房地产竣工面积为2.5万公顷，同比下跌16.5%，同比跌幅扩大。 淡季叠加政策空窗期，汽车产销比下行 今年1-7月，我国汽车累计产量为1821.1万辆，同比增长12.59%。产销情况来看，7月我国汽车产量为259.11万辆，销量为259.34万辆，产销比为下跌至1.0009。 新能源汽车产销比下行 1-7月新能源汽车累计产量为821.21万辆，同比增长38.48%，虽然同比增幅有所收窄，但新能源汽车市场仍维持较好的增长态势。产销比方面，7月新能源汽车产量为124.3万辆，销量为126.2万辆，产销比下行至1.0153。 消费政策空窗期，家电产销同比增速增减不一 今年1-7月，三大白色家电产销量累计同比增长情况增减不一。其中，冰箱累计产量同比增长3.55%，空调同比增长6.05%，洗衣机同比增长10.12%，而销量方面，冰箱累计销量同比增长3.83%，空调同比增长7.63%，洗衣机同比增长9.48%。 光伏装机同比增速大幅下滑，但需求依旧可观 今年7月，我国光伏累计装机量为1109.6GW，同比增长50.8%，7月光伏累计新增装机量为223.25GW，同比增长80.73%，7月同比增速大幅收窄。上半年光伏“抢装”现象明显，下半年装机量同比增速或逐月收窄。 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。