聚酯产业链周报：原油止跌给予PX、PTA底部支撑，MEG累库继续拖累盘面

核心观点与关键数据

油价与成本端

• 油价：进入窄幅震荡格局，受特朗普“衰退交易”预期、美联储“鸽派信号”及地缘政治风险影响，布油和WTI价格分别为70.71美元/桶和67.05美元/桶。
• 石脑油：价格止跌企稳，裂解价差走强。
• 炼油利润：汽油重整&芳烃重整利润反弹，调油价差上升，短流程利润修复。
• PX-N价差：维持在200美元附近，PX开工率相对较高，3-4月集中检修。

PX与PTA

• PX：成本端支撑企稳，给予PX、PTA底部支撑。国内装置开工率为85.7%，亚洲开工率77.4%，3月装置检修陆续重启。
• PTA：开工率76.8%，逸盛海南200万吨装置推迟4月检修。加工费维持低位，区间操作为主。降负检修产能较多，整体开工负荷下降，历史高位。
• 需求端：聚酯负荷91.5%，下游工厂促销活动引发产销小幅放量，江浙织机开工负荷74%，加弹、印染综合开工分别为85%、76%。

乙二醇（MEG）

• 供给端：大陆地区乙二醇开工负荷72.8%，合成气制开工负荷75%。进口到港量预计减少，海外装置检修。
• 需求端：聚酯装置及织造印染开工恢复不及预期。
• 库存端：华东主港地区港口库存约81万吨，环比+5.3万吨。
• 价格与利润：乙二醇价格承压下行，利润恶化。

PF与PR

• 成本跟随：短纤、瓶片加工费因原材料价格下行有所修复。
• 库存：短纤工厂周度库存38.74万吨（环比-6.67%），瓶片工厂周度库存21.44万吨（-1.59%），库存去化，基本面边际好转。
• 需求端：终端市场订单表现偏弱。

研究结论

• PX、PTA：底部反弹，成本端支撑企稳，但需求端利好有限。
• 乙二醇：累库压制盘面，供应压力偏大，库存累积拖累市场情绪。
• PF、PR：跟随成本震荡运行，库存去化，基本面边际好转，关注瓶片加工费修复情况。

风险提示

• 地缘风险、装置计划外检修、需求变化超预期等。