PX&PTA&PF&PR周报：基本面驱动有限，关注宏观和原油动态

策略摘要 研究院化工组 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费承压，聚酯瓶片现货加工费维持在500元/吨偏下位置，绝对价格预计跟随原料成本为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但裕龙石化投产下，亚洲市场芳烃供给存增加预期，同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压。PTA方面，随着9月底以来下游聚酯负荷提升到92%以上，PTA基本面得到改善，10月、11月平衡表转为宽平衡格局，但现货市场流通性充裕，同时纺服需求超预期可能性不大，基本面带动作用有限。短纤方面，本周原料盘整，下游经过前期补仓，目前原料储备普遍在半个月偏上，短期观望消化为主，直纺涤短维持盘整。近期需观察宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否会有超预期利好。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 ■市场分析 瓶片方面，本周聚酯原料成本变动不大，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料波动，整体市场成交加工费维持在500元/吨附近。当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，高供应下瓶片加工费承压在500元/吨偏下位置，周五聚酯瓶片工厂现货加工费423元/吨，市场价格预计跟随原料成本为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 成本端，美国总统大选将近，伊以冲突尚未解除等因素，油价缺乏明显指引，在地缘冲突反复中震荡，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，汽油市场裂解价差整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工，另外裕龙石化投产下亚洲市场芳烃供给存增加预期，亚洲芳烃表现偏弱，同时美国汽油去库下芳烃价格相对较稳，MX美亚价差大幅走阔。 PX方面，本周五PX加工费179美元/吨（较上周-10），本周中国PX开工率80.6%（- 2.8%），亚洲PX开工率74.8%（-2.2%），周内PXN波动不大，偏弱僵持运行，周内包括丽东、富海、中化泉州在内多家工厂重整装置计划外降负，虽然依靠外采MX补足部分PX开工，但整体负荷依旧下滑。当前亚洲PX开工依然在近几年季节性高位、海外供应充裕，PX进口量依然较高，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，PX自身基本面支撑不足，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。 TA方面，中国PTA开工率80.5%（+0.1%），本周五PTA现货加工费354元/吨（较上周-8），本周装置变动较少，恒力惠州重启，TA负荷上调；9月底以来聚酯负荷重回92%偏上水平，PTA供需尚可，10月、11月供需平衡表松平衡，但近期码头库存仍处于偏高水平，现货市场流通性充裕，现货基差表现偏弱，同时需求端无明显亮点，基本面带动作用有限。 需求方面，江浙织造负荷82%（-1%），江浙加弹负荷93%（持平），聚酯开工率92.5%（+0.5%），直纺长丝负荷93.1%（-0.1%）。POY库存天数20.3天（+2.3）、FDY库存天数20.9天（+1.8）、DTY库存天数27.0天（+0.9）。涤短工厂开工率87.6%（+3.4%），涤短工厂权益库存天数16.6天（-0.9）；瓶片工厂开工率80.2%（+1.9%）。本周织造负荷总体维持高位，因吴江地区订单不佳，开机有所回落；原料成本端整体偏弱，下游备货需求回落，同时终端新订单部分转弱、坯布库存去化速度放缓。截止目前，今年纺服需求整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力，从季节性角度来看，下游终端需求拐点正在出现，后续主要观察终端开工转弱的速度。聚酯方面，随着下游备货转弱，长丝库存重新开始累积；聚酯负荷本周小幅回升0.5%，主要是瓶片和短纤负荷提升，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低，终端下一波备货可能在10月底附近，备货力度需要看宏观、原油各方面情况，近期宏观变数较大，重点关注11月初美国大选、全国人大常务会会议，如果有超预期利好，终端负荷拐点可能会往后推迟。 PF生产利润396元/吨（较上周+34），本周涤纱开机率70.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数16.6天（-0.9），1.4D实物库存22.8天（-0.2），1.4D权益库存16.2天（-1.0），本周原料盘整，下游经过前期补仓，目前原料储备普遍在半个月偏上，短期观望消化为主，直纺涤短维持盘整。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费承压，聚酯瓶片现货加工费维持在500元/吨偏下位置，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但裕龙石化投产下， 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 亚洲市场芳烃供给存增加预期，同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压。PTA方面，随着9月底以来下游聚酯负荷提升到92%以上，PTA基本面得到改善，10月、11月平衡表转为宽平衡格局，但现货市场流通性充裕，同时纺服需求超预期可能性不大，基本面带动作用有限。短纤方面，本周原料盘整，下游经过前期补仓，目前原料储备普遍在半个月偏上，短期观望消化为主，直纺涤短维持盘整。近期需观察宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否会有超预期利好。 风险 原油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................7瓶片数据..........................................................................................................................................................................................10裂解价差&加工费............................................................................................................................................................................11海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................12PX供应情况....................................................................................................................................................................................13PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................15聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................18 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................8图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................