集运指数（欧线）周度报告：聚焦04-06反套，并关注单边回调买入机会

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁（联系人）期货从业资格号：F03107960日期：2024年10月20日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：聚焦04-06反套，并关注单边回调买入机会 过去一周，集运指数走势偏强，主力2412合约收于2900.7点，周环比上涨406.4点。在主要班轮公司宣涨11月运费且宣涨落地幅度未知的情况下，市场抄底情绪较为浓厚。我们认为，EC在过去一周大涨后，短期或迎回调，月度级别趋势上涨或未完全结束，10月底至11月上旬或维持偏强走势。理由如下：第一，短期即期运费或面临向下调整。尽管头部班轮公司平均宣涨价位在大柜4500美元附近，但实际落地幅度仍有待观察。据悉，10月底欧线市场整体装载率有所回升，揽货情况好于预期，个别船司有爆仓迹象，大部分船司未爆仓但接近满载，这其中有部分订舱是出口企业为了避开涨价加紧出货，也有部分订舱被代理提前抢占，因此第44周（10/28-11/3）真实有效的订舱或需等待下周才能体现。从基本面角度而言，最新船期数据显示11月周均运力27.37万TEU左右，环比8月下跌3.25%，对比上周，11月有效运力整体小幅下滑，主要系11月上旬停航比例加大。目前第43周市场运费均值在大柜3100美元附近，我们认为第44周船司挺完价之后，第45周即期运费或有回调风险，第46周能否企稳暂时把握不大。从此前盘面表现来看，即期运费走势对期货盘面有较大影响，且当前EC2412已计价12月最后三周平均运费在大柜4100美元附近，估值暂时偏高，因此我们认为盘面短期可能会有小幅回踩。第二，12月船司“挺价”行为大概率会有（11月中旬涨价的概率较低），指数、盘面也大概率会部分跟涨。12月正值船司和下游客户签年度长协的时间，宣涨行为大概率会有，且宣涨幅度或更加猛烈。考虑到12月相比11月更有货量支撑，且船司长协的挺价意愿较大，市场对于12月船司“挺价”预期较为强烈，即便11月宣涨幅度难以全部落地，盘面或也很难出现深跌，未来2-3周趋势上或维持震荡上行。 整体来看，短期市场交易重心聚焦于11月涨价的实际落地程度，仍有待观察，与此同时11月涨价提升了市场对于12月季节性旺季挺价的预期，因此即便11月初实际成交价格不及宣涨价位，盘面或也较难出现深跌，未来2-3周建议以逢低多思路对待。短期资金关注度高，价格波动加剧，注意风控理性持仓。 策略 单边：10月底至11月上逢低多仍是胜率更高的策略，例趋势多EC2412、EC2502跨期：关注EC2504-EC2506反套、EC2412-EC2502反套、EC2412-EC2504正套机会 风险点 需求超预期回落、船司停航力度不及预期 即期运费、现货指数追踪 ◆10月14日SCFIS欧线收于2391.04点，主要体现第41周真实成交价格，环比下降了272点，符合市场预期。EC2410最终交割结算价或在2100-2300点之间。◆10月18日SCFI欧线收于1950美元/TEU，主要体现第43周订舱价格，体现出该周运费跌速放缓。 全球主要航线运费季节性走势 欧洲港口即期运费指数&基差、美国港口即期运费指数 动态运力–欧线船期表 ◆对比上周船期来看，三大联盟在11月上旬停航力度均有所增加。wk45-wk46，2M/OA/THE联盟航线停航数量分别在2/3/2次，周均运力22.6万TEU；wk47-wk48目前停航数量较少，周均运力30.0万TEU。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 ◆11月周均运力在27.37万TEU左右，环比8月小幅下跌3.25%。 周转效率–区域拥堵情况 ◆美东罢工事件结束后，美东海岸和美西海岸集装箱船在港运力未进一步攀升，港口拥堵情况可控。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：截至报告期，1-10月前十大班轮公司共接收77艘，其中18艘（约23%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：截至报告期，1-10月前十大班轮公司共接收11艘，均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2024年10-12月集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：10-12月前十大班轮公司预计接收19艘； ◆17,000+TEU集 装 箱 船：10-12月 前 十大班轮公司预计接收2艘；2艘新船的承运人都是赫伯罗特，其中1艘已命名为“GDANSK EXPRESS”号，计划在第46周加入THE联盟FE3航线。 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收70艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收12艘，但有6艘新船交付日期为“待定”。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲对欧洲（西北欧+地中海） ◆8月出口箱量为163.4万TEU，同比+14.5%，环比+2.9%；1-8月累计出口箱量达1197万TEU，累计同比+7.7%； 亚洲对北美 ◆8月出口箱量为228.7万TEU，同比+13.2%；环比+4.4%；1-8月累计出口箱量达1587万TEU，累计同比+17.0%。 资料来源：Container Trade Statistics，国泰君安期货研究 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING