核心观点
- 单边观望，4-6反套逢低建仓。
- 运费方面，第7、8周即期运费延续跌势；3月赫伯罗特喊涨、ONE价格沿用，意图“稳价”；周五收盘后MSC、OOCL、HMM再次下调运费。截至目前，第7周市场运价中枢为2750美元/FEU，Gemini、OA、PA和MSC报价均值分别约为2600、2800、2670、2940美元/FEU。节后三周（即第7、8、9周）运价下跌趋势不改，未来1-2个月现货的波动路径或有两种可能，一种是即期运费缓跌；另一种是即期运费深跌，但深跌后船司3月上旬船司挺价的意念将会加强。对于3月，有船司认为时机未到，宣布不涨、沿用3月底运价，比如ONE；有船司认为时机合适，先宣涨，比如HPL；大部分船司还未开放3月线上订舱。3月第一周真实订舱价格要2月底才能确定，现在只是一个预期。
- 基本面方面，第7、8、9周有效运力分别为21.7、28.1、30.9万TEU，第8、9周有效运力恢复至28万+TEU，OA和Gemini联盟均无空班计划，对运价构成下跌压力。目前整个三月有6个空班和3个待定航次（待定航次未纳入运力计算），空班分布情况为：第10周3个空班（中远AEU3和长荣CES）、第11周2个空班（马士基AE1和达飞FAL1）、第12周1个空班（长荣CES）；待定航次分布情况为：第10周FE4、第12周FP2、第13周FP2，均来自PA联盟。三月除第10周舱位较少为24.8万TEU以外，第11-13周均在27万TEU+；月度级别来看，3月周均运力为28.8万TEU，相比2024年3月25.54万TEU增加了13%。
- 地缘方面，据以色列公共广播公司当地时间2月8日报道，将于当晚前往卡塔尔首都多哈的以色列代表团没有得到相应授权，不会就加沙地带停火协议第二阶段与相关方进行谈判。另据以色列Walla新闻网援引一名以色列高级官员的话称，以色列安全内阁将在总理内塔尼亚胡返回以色列之后于10日召开会议，讨论加沙停火协议第二阶段谈判事宜。整体来看，集运指数节后首日大幅下跌后，近两个交易日持续上涨，资金逻辑主要包括两点:一方面为HPL宣涨3月运费;另一方面为加沙第二阶段停火谈判推进不顺，复航预期降低，2506及之后的合约重新计价地缘溢价。
- 资金博弈方面，2504紧贴现货，围绕即期运费跌价速率与3月船司是否有挺价行为进行估值，或是区间震荡，留意04在1750点以上（对应大柜2500美元）逢高布空的机会。远月合约将主要跟随加沙停火协议推进和实施情况进行变化，若复航延后，2506、2508、2512将趋势交易季节性旺季预期;若停火推进顺利，则趋势承压。主观上，我们认为6月复航的概率相对较小，考虑4-6反套逢低建仓。
- 策略：4-6反套逢低建仓。
- 风险点：中东地缘局势迅速降温等。
关键数据
- 第7周市场运价中枢为2750美元/FEU，Gemini、OA、PA和MSC报价均值分别约为2600、2800、2670、2940美元/FEU。
- 第7、8、9周有效运力分别为21.7、28.1、30.9万TEU。
- 3月周均运力为28.8万TEU，相比2024年3月25.54万TEU增加了13%。
- 12月中国对欧洲主要出口商品金额前五名为：核反应堆、锅炉、机械器具及零件、电机、电气、音像设备及其零附件、家具;寝具等;灯具;活动房、塑料及其制品、玩具、游戏或运动用品及其零附件。
- 2024年2月23日至4月第一周，SCFI欧线从2508美元/TEU降至1994美元/TEU，跌幅约20%。
研究结论
- 目前3月有效周均运力28.8万TEU背景下，3月船司挺价落地的概率相对较低，除非后续看到更多新增空班。
- 资金博弈方面，2504紧贴现货，围绕即期运费跌价速率与3月船司是否有挺价行为进行估值，或是区间震荡，留意04在1750点以上（对应大柜2500美元）逢高布空的机会。
- 远月合约将主要跟随加沙停火协议推进和实施情况进行变化，若复航延后，2506、2508、2512将趋势交易季节性旺季预期;若停火推进顺利，则趋势承压。
- 主观上，我们认为6月复航的概率相对较小，考虑4-6反套逢低建仓。
