集运指数（欧线）周度报告：4-6反套、10-12反套酌情建仓

国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2025年1月12日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：4-6反套、10-12反套酌情建仓 过去一周，集运指数期货延续弱势。EC2502下降134.0点，EC2504下降107.1点，EC2506下降77.9点，其中04、06周度级别分别增仓1202、720手。上周现货、期货市场表：即期运费跌速放缓，期市震荡偏弱。即期运费方面，第4周运价跌速较第3周放缓，第3、4周市场报价均值分别在3900、 3650美元/FEU左右，后续关注马士基针对长协旺季附加费（PSS）的下调动作。2M依旧是运价最低的联盟，第4周运价跌至3470美元/FEU附近：马士基第4周报价开舱3400美元/FEU，目前回升到3559美元/FEU，第5周运价考验3000美元/FEU；共舱成员MSC周末下调1月下旬报价，从3840下调至3540美元/FEU。OA联盟周中集中下调运价，第4周报价均值约为3900美元/FEU：中远1月14日起线下FAK报3900美元/FEU；OOCL线上报价在3600-3800美元/FEU之间;长荣1月15日起线下CEM、CES分别在3900、3700美元/FEU附近揽货，针对集量货有50-100美元/FEU的优惠；达飞第3、4周线上报价4235美元/FEU。THE联盟第4周报价区间在3150-3704美元/FEU之间（最低为阳明线下大柜FAK，最高为HMM电商价格），均值约为3550美元/FEU。赫伯罗特1月下旬运费更新至3500美元/FEU，环比回落近700美元/FEU；ONE1月下旬运费更新至3606美元/FEU；周初阳明再次下调运价，1月10日起FE2报2150/3450/3800、FE4报2200/3550/3900，环比回落300/600。未来一周，关注马士基针对长协旺季附加费（PSS）的下调动作。马士基11月15日至今PSS为1500美元/FEU，叠加基础费率1500美元/FEU，长协价格目前在3000美元/FEU左右，与第4周FAK价格3400美元/FEU较为接近。若第5周继续跌价，则长协价格或也需要向下调整，届时需关注PSS下调幅度，是下调至1000美元/FEU还是500美元/FEU，或侧面体现出马士基对于后续FAK运价走势的大致判断。 基本面方面，1月下旬有效运力较上周统计值有所回落。一方面是MSC和OA联盟新增了空班航次，即第3周Britannia、第4周Swan-Sentosa以及第5周AEU3分别新增一个航次空班；另一方面是OA联盟2月空班前置，即长荣的CES原本计划在第6周的空班前置到了第5周。最新统计到的2月有效运力均值约为23.4万TEU/周，比2024年2月高出5.4%。 整体来看，即期市场未来1-2周仍是跌价周期，但跌幅将逐渐缩小。目前盘面估值虽处于低位，但驱动仍偏弱，未来一周或难以出现强势补贴水行情，震荡概率偏大。从资金博弈而言，近月02空头已出现减仓、移仓迹象，未来02的单边交易价值将逐渐降低，逐渐进入减仓、交割行情；04淡季属性合约承担了较多空配的压力；06、08合约则存在潜在的季节性旺季利好，其中06复航风险和旺季属性相对08都更低，08向上弹性相对更大，但同时复航风险也相对更高。这一角度而言，06的多配优势相对存在。因此策略上，建议关注4-6反套在接近平水的位置建仓的机会，中长期进行持有;10、12合约也存在季节性淡旺季价差，但存在流动性问题，可以适当关注10-12反套建仓机会。 即期运费、现货指数追踪 ◆1月10日SCFI欧线运费收于2440美元/TEU，环比下降411美元/TEU，主要体现2025年第3周船司报价均值。 ◆1月6日SCFIS欧线指数收于3387.69点，环比下降126点，体现2025年第1周实际成交价格水平。 ◆即期运费方面，第4周运价跌速较第3周放缓，第3、4周市场报价均值分别在3900、3650美元/FEU左右，后续关注马士基针对长协旺季附加费（PSS）的下调动作。2M依旧是运价最低的联盟，第4周运价跌至3470美元/FEU附近：马士基第4周报价开舱3400美元/FEU，目前回升到3559美元/FEU，第5周运价考验3000美元/FEU；共舱成员MSC周末下调1月下旬报价，从3840下调至3540美元/FEU。OA联盟周中集中下调运价，第4周报价均值约为3900美元/FEU：中远1月14日起线下FAK报3900美元/FEU；OOCL线上报价在3600-3800美元/FEU之间;长荣1月15日起线下CEM、CES分别在3900、3700美元/FEU附近揽货，针对集量货有50-100美元/FEU的优惠；达飞第3、4周线上报价4235美元/FEU。THE联盟第4周报价区间在3150-3704美元/FEU之间（最低为阳明线下大柜FAK，最高为HMM电商价格），均值约为3550美元/FEU。赫伯罗特1月下旬运费更新至3500美元/FEU，环比回落近700美元/FEU；ONE1月下旬运费更新至3606美元/FEU；周初阳明再次下调运价，1月10日起FE2报2150/3450/3800、FE4报2200/3550/3900，环比回落300/600。未来一周，关注马士基针对长协旺季附加费（PSS）的下调动作。马士基11月15日至今PSS为1500美元/FEU，叠加基础费率1500美元/FEU，长协价格目前在3000美元/FEU左右，与第4周FAK价格3400美元/FEU较为接近。若第5周继续跌价，则长协价格或也需要向下调整，届时需关注PSS下调幅度，是下调至1000美元/FEU还是500美元/FEU，或侧面体现出马士基对于后续FAK运价走势的大致判断。 注：①未来运费或有动态调整；②部分周采用均值 资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆1月下旬有效运力较上周统计值有所回落。一方面是MSC和OA联盟新增了空班航次，即第3周Britannia、第4周Swan-Sentosa以及第5周AEU3分别新增一个航次空班；另一方面是OA联盟2月空班前置，即长荣的CES原本计划在第6周的空班前置到了第5周。 ◆最新统计到的2月有效运力均值约为23.4万TEU/周，比2024年2月高出5.4%。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：12-16,999TEU和17,000+TEU集装箱船队航速变化不大，维持在15.5节附近； ◆闲置运力：17,000+TEU集装箱船队闲置数量较上周下降，最新周度闲置数量达4艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数量维持6艘不变。 周转效率–区域拥堵情况 ◆中国港口在港运力较上周略微回落，但整体依旧处于高位，仍存在少量船期晚开情况。欧洲（尤其是地中海区域）整体在港运力亦处于历史同期高位。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆欧洲地区，鹿特丹、安特卫普、瓦伦西亚在港运力较上周有所回落，丹吉尔地中海、汉堡等港口在港运力略微回升。 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆上海港在港运力整体仍处于历史高位，仍存在少量船期晚开情况。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收84艘，其中24艘（约29%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收12艘（包括1艘计划在12月下旬交付的），均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收75艘，但有5艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收13艘，但有6艘马士基的新船交付日期为“待定”。剩下的7艘中，赫伯罗特有4艘；达飞有2艘；长荣有1艘。 需求端 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆10月欧洲从亚洲进口箱量为150.3万TEU，同比+18.17%，环比+6.34%；1-10月累计进口箱量达1489万TEU，累计同比+7.85%； 亚洲→北美 ◆10月进口箱量为197.8万TEU，同比+10.96%；环比-3.56%；1-10月累计进口箱量达1991万TEU，累计同比+15.18%。 注：CTS以抵达目的港的时间作为统计口径 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。