集运指数（欧线）周度报告：06多单、6-10正套、10-12反套持有

CONTENTS 需求 综述 价格 供应 欧洲工业企业库存、新订单追踪 即期运费、现货指数追踪 动态运力-欧线船期表 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化） 欧洲各港口运费指数、基差 动态运力-欧线周度&月度有效运力 亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况 美国各港口运费指数 周转效率-区域拥堵情况 美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 周转效率–欧洲港口拥堵情况 周转效率–北美港口拥堵情况 静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况 静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 综述 核心观点：06多单、6-10正套、10-12反套持有 过去一周，集运指数宽幅震荡，市场再次进入即期弱势与预期强势的博弈。 运费方面，3月运价震荡收跌，第12周（3月17日-3月23日）运价中枢调整至2100-2200美元/FEU区间，折指数约在1400-1500点。马十基第11-13周运费呈梯次下降(2300→2000→1800美元/FEU)，同时4月FAK率先宣涨至4000美元/FEU，降即期运费+宣涨远期运费的“组合拳”意图刺激出口订单发运，目前观察到第12周2000美元/FEU底价上行速率快于第11周，最新运费数据显示为2071美元/FEU。HPL跟进宣涨，报4000美元/FEU。其余船司未来一周大概率跟进4月宣涨，市场对此也会有一定预期。整体来看，船司在运价中枢降至2000美元/FEU后稳价意愿再次出现；市场已有即期价格低于长协价格的情况，个别船司在近期也下调了长协价格，4月份稳价成功与否或决定长协价格是否会大面积重新谈判。 基本面方面，第10周(3月3日-3月9日)0A联盟西北欧航线收满，部分航次轻微爆仓，主要因0A在第10周停了3班船。从市场整体来看，装载率仍在环比修复中，第11周大部分航线装载率恢复到9成以上的水平。第12、13周舱位依旧是充足的，船司也是积极要货的状态；第13周无空班的情况下，较高的装载率能否维持需要动态评估。在供应方面，第13周（3月24日-3月30日）中远AEU3航线由于船期延误，晚开一周形成被动空班，但第15周可能会有2班船；第14周（3月31日-4月6日）新增1艘空班，为长荣CES“EVER GOODS”号（调去地线）。此外，中远2025年新投船的NE7航线将于第14周启动，首航由8.000 TEU级别的“00CL JAPAN”执行，第15、16周由13,000 TEU级别的船执行，第17、18周计划空班。综合来看，3月下旬中国至西北欧周均运力达29.3万TEU/周，供应偏高；4月船期需要关注船舶延误问题，PA联盟第17周FP2航线（4月21日-4月27日）已出现晚开而形成被动空班。除此之外，动态关注船司空班力度。当前，4月运力分布较为均匀，若不考虑待定航次运力，4月上、下半月周均有效运力分别为30.2、31.4万TEU/周，环比3月下旬增加1-2万TEU/周。 整体来看，2025年春节较2024年提前13天，节后返工节奏偏慢(人流数据显示复工强度弱于往年)，叠加企业对3月需求预期不乐观，进一步延缓了开工进度，3月装载率环比修复但速度偏慢，未达到令运费止跌的水平。进入二季度，长协货存进一步改善的预期。未来装载情况主要关注长协货恢复速度(2024年是4月下启动)以及船司空班的力度。即期市场仍在修复，尽管速度偏慢，4月份的货量需求相较3月份会更容易被船司的涨价函“刺激出来”，我们对于4月份船司稳价的效果相较3月份会偏乐观一点。04合约暂时锚定2500美元/FEU的中性预期(折指数1700点)，博弈弱现实与强预期，区间震荡思路对待；周三晨报中我们推荐了建多06合约，考虑持有，月度级别上仍以逢低多配思路对待。此外，6-8目前呈Back结构，适当关注08修复月差的机会(考虑6-8反套或8-10正套表达)。策略上,06多单、6-10正套、10-12反套持有。 策略：06多单、6-10正套、10-12反套持有； 风险点：中东地缘局势迅速降温等。 历史运费（月度） 06-02 -177-9%365 37%-224-14%297 19%303 19%-6 0%-28-1%149 8%332 21%2010 1,778 2,047 2,092 1,899 1,847 1,870 1,897 1,864 1,740 1,567 1,481 1,343 -415-32%-1244-71%-191-28%141 20%174 25%-33-4%-117-12%298 30%291 42%2011 1,348 1,276 1,080 911 127%234 24%102 9%424 39%536 49%-112-7%-112-6%-1022-59%647 59%2012 733 718 1,393 1,741 1,831 1,629 1,747 1,517 1,225 1,094 1,366 1,195 -709-56%208 18%698 105%756 113%-105-16%861 153%-399-41%310 32%294 44%2013 1,346 1,272 1,175 -225-16%642 140%379 53%610 85%447 62%163 14%10 1%235 20%437 61%2014 1,706 1,393 -786-76%212 70%266 108%401 163% 6月环比2月涨跌幅 12-04 -487-26%134 11% 12月环比次年4月涨跌幅 12-10 12月环比10月涨跌幅 08-10 8月环比10月涨跌幅 06-10 -2-1%403 165%-215-47%571 125%213 86%2015 1,023 1,030 6月环比10月涨跌幅 08-06 8月环比6月涨跌幅 06-04 6月环比4月涨跌幅 02-04 2月环比4月涨跌幅 04-10 scfi($/TEU) 4月环比10月涨跌幅 2009 1 月月月月月月月月月10月11月12月 906 1,158 1,331 1,168 1,316 1,331 1,031 715 459 621 244 699 647 602 246 459 512 978 906 861 816 828 816 687 575 496 962 732 563 1,292 1,424 971 668 1,319 1,366 1,277 1,393 1,411 722 1,140 1,101 价格 即期运费、现货指数追踪 3月7日SCFI欧线收于1582美元/TEU，主要体现船司第11周平均报价水平；虽然较上一期环比回落111美元/TEU，但并非因本期指数低于预期，而是主要因上一期指数有些虚高。 3月3日SCFIS指数收于1580.80点，主要体现第9周(2月24日-3月2日)离开上海港的实际成交运费水平，略低于我们预期（1600-1650点）。第10周SCFIS指数受空班和船期延误的影响，计入统计的船只有8条，Gemini/OA联盟各3条，PA/MSC各1条。考虑到第10周OA联盟停航较多、揽货压力相对较小，线下spot特价合约或环比减少，我们认为下一期指数暂时止跌，位于1600点附近，下下期指数大概率延续下跌。 运费方面，第12周运价中枢调整至2100-2200美元/FEU区间，折指数约在1400-1500点。马十基第11-13周运费呈梯次下隆(2300→2000→1800美元/FEU)，同时4月FAK率先宣涨至4000美元/FEU。马士基降即期运费+宣涨远期运费的“组合拳”意图刺激出口订单发运，目前观察到第12周2000美元/FEU底价上行速率快于第11周，最新运费数据显示为2071美元/FEU。HPL跟进宣涨，报4000美元/FEU。其余船司未来一周大概率跟进4月宣涨，市场对此也会有一定预期。 整体来看，船司在运价中枢降至2000美元/FEU后稳价意愿再次出现；4月份稳价成功与否或决定长协价格是否会进行重新谈判。 全球主要航线运费季节性走势 SCFI上海-地中海 SCFI上海-欧洲 $/TEU $/TEU 2019 2023 2020 2024 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-01 01-12 01-22 02-05 02-18 03-01 03-12 03-25 04-07 04-19 05-01 05-15 05-28 06-10 06-23 01-01 01-12 01-22 02-05 02-18 03-01 03-12 03-25 04-07 04-19 05-01 05-15 05-28 06-10 06-23 07-05 07-17 07-30 08-12 08-25 09-06 09-18 10-01 10-18 10-30 11-12 11-25 12-08 12-20 SCFI上海-美西 SCFI上海-美东 $/FEU $/FEU 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 2019 2023 2020 2024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 01-01 01-12 01-22 02-05 02-18 03-01 03-12 03-25 04-07 04-19 05-01 05-15 05-28 06-10 06-23 07-05 07-17 07-30 08-12 08-25 09-06 09-18 10-01 10-18 10-30 11-12 11-25 12-08 12-20 01-01 01-12 01-22 02-05 02-18 03-01 03-12 03-25 04-07 04-19 05-01 05-15 05-28 06-10 06-23 供应端 动态运力–欧线船期表 过去一周，第13周（3月24日-3月30日）中远AEU3航线由于船期延误，晚开一周形成被动空班，但第15周可能会有2班船；第14周（3月31日-4月6日）新增1艘空班，为长荣CES“EVER GOODS”号（调去地线）。此外，中远2025年新投船的NE7航线将于第14周启动，首航由8.000 TEU级别的“00CL JAPAN”执行，第15、16周由13,000 TEU级别的船执行，第17、18周计划空班。综合来看，3月下旬中国至西北欧周均运力达29.3万TEU/周，供应偏高； 4月船期需要关注船舶延误问题；PA联盟第17周（4月21日-4月27日）已出现晚开而形成被动空班。除此之外，动态关注船司空班的力度。当前，4月运力分布较为均匀，若不考虑待定航次运力，4月上、下半月周均有效运力分别为30.2、31.4万TEU/周，环比3月下旬增加1~2万TEU/周。 2025年2月-4月中国-西北欧航线船期表 动态运力–欧线周度&月度有效运力 中国-欧基：2-4月周度运力 Gemini OA PA MSC 总（右轴） 万TEU 万TEU 32.5 32.4 35 30 25 35 30 25 20 15 10 5 0 4.7 4.9 6.0 4.4 6.4 4.4 5.9 4.4 6.0