集运指数（欧线）周度报告：高位震荡，关注单边潜在回调买入机会

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁（联系人）期货从业资格号：F03107960日期：2024年10月27日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：高位震荡，关注单边潜在回调买入机会 过去一周，集运指数震荡偏强，主力2412合约收于3200.9点，周环比上涨300.2点。继主要班轮公司宣涨11月初运费后，目前第45周市场运费均值在大柜4400美元附近，相当于宣涨价格的9成，好于预期。我们认为，EC在过去两周重心持续抬升后，短期或维持高位震荡，但月度级别趋势上涨或未完全结束。理由如下：第一，短期来看11月上旬宣涨落地幅度好于预期，一方面船司通过停航缩减运力，另一方面宣涨起到了刺激下游客户出货的效果。据悉，10月底欧线市场整体装载率有所回升，揽货情况好于预期，马士基、达飞个别航线有爆仓迹象，大部分船司未爆仓但接近满载。目前11月上旬市场舱位整体较为充足，第45、46周即期运费仍然有回调风险，但大规模停航减缓了船司降价揽货的压力，回调幅度不看深。第二，11月下旬或有二次宣涨的可能性。目前达飞、赫伯罗特两家船司已再度宣涨，其中达飞11月上旬报2430/4460，11月下旬报2730/5060；赫伯罗特11月上旬报2475/4500，11月下旬报2725/5500。11月下旬由于停航较少，揽货压力相比11月上旬增大。对于船司而言，宣涨可以起到刺激下游客户加速出货的作用，若此效果在11月上旬表现良好，船司11月下旬或有可能二度宣涨。此外，从下游客户角度而言，由于持续绕行，年底的出货节奏或将提前1-2周，对11月下旬订舱需求或是潜在利好。第三，12月船司“挺价”行为大概率会有，指数、盘面也大概率会部分跟涨。12月正值船司和下游客户签年度长协的时间，宣涨行为大概率会有，且宣涨幅度或更加猛烈，即便11月宣涨幅度难以全部落地，盘面或也很难出现深跌，月度级别趋势上或维持震荡上行。 整体来看，短期市场交易重心聚焦于11月涨价的实际落地程度，目前来看是好于预期的。11月下旬由于停航较少，船司揽货压力相比11月上旬增大，需关注船司定价策略的变化。此外，11月涨价提升了市场对于12月季节性旺季挺价的预期，因此即便11月初实际成交价格不及宣涨价位，盘面或也较难出现深跌，未来2-3周建议以逢回调做多的思路对待。 策略 单边：10月底至11月上逢低多仍是胜率更高的策略，例趋势多EC2412、EC2502跨期：暂无 风险点 需求超预期回落、船司停航力度不及预期、中东地缘局势降温等。 即期运费、现货指数追踪 ◆10月25日SCFI欧线运费收于2226$/TEU，主要体现班轮公司宣涨后的第一周，即第44周（10/28-11/3）订舱价格水平，环比第43周增加14.2%（或276$/TEU）。预计10月28日SCFIS欧线指数或在2100-2180点之间，预计EC2410交割结算价或在2230~2260点之间。 ◆继班轮公司11月初宣涨后，部分船司小幅下调11月上旬运价。中远11月上旬运价调整为2400/4300，对比宣涨初期价格下调400/500；HMM11月上旬运价调整为2268/4106，对比宣涨初期价格下调200/522。目前来看，11月上旬宣涨落地幅度好于预期。◆11月中下旬目前有达飞、赫伯罗特两家船司再度宣涨，大柜价格报至5000-5500美元区间，下周关注其他船司是否会再度宣涨。 全球主要航线运费季节性走势 欧洲港口即期运费指数&基差、美国港口即期运费指数 动态运力–欧线船期表 ◆对比上周日船期数据来看，①11月上旬新增1水船，系MSC独立运营的Britannia航线第46周新增”MSC BERYL”号（12,400TEU）；联盟航线暂无变化，第45-46周2M/OA/THE联盟航线停航次数分别为2/4/2次，与上周持平。②11月下旬新增1艘停航，系长荣CES航线第47周被动停航，背后原因在于长荣CEM航线“EVER AEON”号暂时还未修好，第47周从CES航线调配”EVER GIFTED”号填补CEM航线的船期，进而导致第47周CES航线被动空班。 ◆最新统计到的12月周均运力在30.03万TEU，对比上周日数据小幅增加，主要系2M联盟AE55/Griffin航线第50周停航计划取消，由”MSC MONICA CRISTINA”号执行运输任务。由于时间距离较远，未来12月运力或仍有较大变化，仅供参考。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 ◆11月周均运力在27.57万TEU左右，环比8月小幅下跌2.56%。 ◆12月周均运力在30.03万TEU左右，环比8月增加6.15%。 注：更新于2024年10月18日，未来船期数据或有动态调整，仅供参考 周转效率–区域拥堵情况 ◆美东罢工事件结束后，美东海岸和美西海岸集装箱船在港运力未进一步攀升，港口拥堵情况可控。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：过去一周，MSC接收3艘12,000-16,999TEU新船。截至报告期，1-10月前十大班轮 公 司 共接 收80艘，其 中18艘（约22.5%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：截至报告期，1-10月前十大班轮公司共接收11艘，均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2024年10-12月集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：10-12月前十大班轮公司预计接收16艘； ◆17,000+TEU集 装 箱 船：10-12月 前 十大班轮公司预计接收2艘；2艘新船的承运人都是赫伯罗特，其中1艘已命名为“GDANSK EXPRESS”号，计划在第46周加入THE联盟FE3航线。 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收70艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收12艘，但有6艘新船交付日期为“待定”。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲对欧洲（西北欧+地中海） ◆8月出口箱量为163.4万TEU，同比+14.5%，环比+2.9%；1-8月累计出口箱量达1197万TEU，累计同比+7.7%； 亚洲对北美 ◆8月出口箱量为228.7万TEU，同比+13.2%；环比+4.4%；1-8月累计出口箱量达1587万TEU，累计同比+17.0%。 资料来源：Container Trade Statistics，国泰君安期货研究 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING