全国优质燃气分销商，高股息价值凸显

滨海投资（2886.HK）研报总结

公司概况与业务发展

滨海投资主要从事销售燃气业务，2014年在香港主板上市。公司以天津为基本盘，拥有众多优质工商业大客户，业务延伸至全国8省2市。2023年管销气量15.5亿立方米（不含气贸），同比增长8%；2024年中期管销气量8.62亿立方米，同比增长12.7%。客户结构中工商业用户占比近85%。

股东背景与管理层

控股股东为泰达控股（40.63%）和中石化长城燃气（29.97%），为公司发展提供政府资源和信用支持。

上游资源与增值业务

公司管网与四大LNG接收站互联互通，与多家气源商签订购销合同，保障气源供应并降低成本。2024年上半年增值服务毛利23.8百万港元，同比增加31.2%。公司推出自主品牌“泰悦佳”，销售燃气器具及安防产品，计划搭建线上平台扩大渗透率。

财务表现与股东回报

2023年收入同比增加14%，归母净利增加1%。燃气销售业务收入占比提升，负债率逐步下降。公司近11年每年分红，派息率约40%，股息率约7%。

行业背景

全国天然气需求未来仍有增长空间，预计2024年同比增长6.5%-7.7%。发电、城市燃气和工业燃料领域为主要增长领域。中国天然气进口量增加，LNG进口2023年同比增长12%。

估值分析

采用P/E估值法，给予2024年PE 7.2x，对应股价1.42港元。采用DDM估值法，假设r=7%, g=0%，目标价格1.42港元。

研究结论

公司作为全国优质燃气分销商，高股息价值凸显，给予“买入”评级。主要风险包括售气量不及预期、接驳不及预期、上游气价高企。