昆仑能源是中国石油唯一从事天然气终端销售和综合利用的平台企业，拥有284个城镇城燃项目，遍布30个省市，主要布局山东、江苏、云南、新疆、河北等。公司天然气年销售规模500亿立方米，主要为工商业客户，受益于中西部地区承接产业转移趋势，天然气销气量逐年增长，增速行业领先。
公司拥有河北唐山和江苏如东两个LNG接收站，接卸能力分别为650万吨/年，主要用于接卸中国石油已锁定的长期进口天然气合同量，贡献稳定收益。福建LNG接收站正在建设中，预计接卸能力300万吨/年。
公司负债率低，在手现金充足，财务稳健。此前公布三年分红计划，派息率逐年提升。预计公司未来三年每股盈利为0.70/0.75/0.80元/股，结合公司在行业中地位和行业估值，给予2025年12倍P/E，对应目标价9.61元，首予“买入”评级。
公司主要收入和利润来自天然气销售，目前拥有284个城镇城燃项目，遍布30个省市，项目主要布局山东、江苏、云南、新疆、河北等。公司天然气年销售规模500亿立方米。公司的收入主要分为四大板块，分别是天然气销售，LPG销售，勘探与生产以及LNG加工与储运。从收入端来看，天然气销售板块占总体收入的近80%，第二是LPG板块占收入的15%，LNG加工与储运占比5%；板块业绩来看，天然气销售占比超过65%，其次是LNG加工与储运，占比超过30%。
公司的销气结构主要以工商业为主，占比80%。从顺价角度，工商业用户顺价相比居民用户更为顺畅，所以公司历年毛差较为平稳。今年上半年由于加气站业务的调整毛差有所下降，预计未来将会慢慢恢复。
股东结构为中国石油集团56.05%，中国石化集团1.48%，其他42.47%。公司为中国石油唯一从事天然气终端销售和综合利用的平台企业，实力雄厚。
公司历年财务稳健，负债率逐年下降趋势，在手现金充足。2021年公司向国家管网集团出售所持有的北京管道公司60%股权和大连LNG公司75%股权，对价408.86亿，公司在手现金增加较多。当年公司发布特别股息回馈股东，每股特别股息人民币2.13元。公司发布2023-2025年三年计划，指引分红比例逐年上升，到2025年分红比例达到45%。
全国天然气需求未来仍有很大发展空间，预计2024年同比增长6.5%-7.7%。天然气是较为清洁的化石能源，跟石油煤炭比可大幅降低碳排放。目前我国天然气占一次能源消费占比仍然较低，2023年只有8.7%，跟世界平均水平仍有较大差距，这也是由我国富煤贫油少气的基本国情决定的。用天然气取代煤炭可有效减少碳排，也可作为新能源发展的伴侣，未来仍有很大发展空间。
预计发电领域、城市燃气以及工业燃料领域为主要增长领域。天然气主要可用于城市燃气、工业用气、发电燃料和化工用气四个用途。城市燃气和工业用气为最主要的使用领域，两者占比超过75%。
制造业向中西部转移，劳动密集型产业主要从具有成本、区位优势的湖北、河南等中部地区转移，与此同时也加快培育新型产业，在工程机械、智能语音、光电子信息、新材料等领域形成了一批先进制造业集群。
未来几年料LNG供应增加，城燃企业成本有望下降。目前国际气价在历史上看仍在高位，但预计未来几年LNG供应将会显著增加，但项目投产时间存在不确定性。预计随着我国管道气进口的增加和城燃公司更加多元化的气源结构，城燃公司的用气成本在未来有望进一步下降。
