您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[交银国际]:燃气行业:预计2025年内地燃气需求增长约7%,支撑龙头分销商利润温和增长 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

燃气行业:预计2025年内地燃气需求增长约7%,支撑龙头分销商利润温和增长

2025-02-03郑民康、文昊交银国际S***
燃气行业:预计2025年内地燃气需求增长约7%,支撑龙头分销商利润温和增长

交银国际研究 消息快报 燃气 2025年2月3日 燃气行业 预计2025年内地燃气需求增长约7%,支撑龙头分销商利润温和增长 2024年内地天然气供应量偏松,年内消费量同比增长8%。根据发改委数据,2024年内地天然气表观消费同比增长8%至4,260亿方,其中因2024年11/12月采暖季期间气温高于2023年,11/12月表观消费量变幅较少,同比-0.5%/+0.5%。供应方面,由于2024年底需求高峰用量同比持平,整体供应偏松。2024年内地天然气产量同比增长6.2%至2,464亿方,占年内表观消费量58%,与2023年相若。2024年进口气量同比增长9.9%,其中LNG/管道气进口量同比增长7.7%/13.1%,管道气进口量增幅较大的原因是:1)2023年中亚管线因供应不稳定造成低基数2)中俄东线按销售合同稳步提高。2024年进口天然气平均价格同比下降2%至每方2.98元人民币,自2022年峰值连续两年同比下降。 2025年内地进口气量仍有较大弹性,总体天然气供应量预计同比增长 7.2%。展望2025年,我们估计进口气量供应仍在偏宽松的水平。其中, 2024年新増2千万吨年LNG接收站的处理能力,全国LNG接收能力达1.5亿吨/年(同比增长15%),预期可以灵活地以现货交易满足内地的用气需求。同时,中俄管线将按照计划在2025年新增供气量80亿方,应能有效舒缓中亚管道供应稳定度在过去偏低的情况。综上,我们估计2025年内地进口气量能至少保障1,440亿方的供应(同比增长9%),其中LNG/管道气进口估计分别同比增长5%/14.5%。至于内地天然气产量方面,我们估计能保持6%的同比增长。综上,我们估计2025年内地大概率能保障4,600亿方的天然气供应量,同比增长7.2%。 保守估计内地2025年内地天然气消费量同比增长7%。根据中国石化数据,2024年内地城燃及工业用气分别占全年用气量33%/43%,展望2025年内地燃气消费量,我们按主要分销商的情况判断,估计2025年内地城 燃及工业用气量同比增长约5%/9%,整体天然气消费量将同比增长约7%至4,560亿方。其中用气量增长的关键因素为:1)内地房地产市场加快回稳,用气安全意识提高下“瓶改管”趋势保持,增加城燃用气人口;2)LNG重卡新车销售量保持增长;3)碳排放配额扩容方向明确,玻璃、纺织、石化等传统高能耗行业有望转用天然气,对工业用气量增长有支持作用;4)燃气发电项目持续推进。 在我们覆盖的燃气公司中,我们仍偏好:1)分红增长较明确的昆仑能源 (135HK/买入/目标价9.08港元),以及2)预计利润在2025年重新恢复增长的新奥能源(2688HK/买入/目标价65.10港元)。 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com (852)37661810 文昊,CPA bob.wen@bocomgroup.com (86)2160653667 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分,必须阅读。下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:内地进口气价格较峰值有所回落 (人民币/方)6.0 LNG平均管道气 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 0.0 资料来源:海关总署,交银国际 图表2:内地进口气量分析 (百万吨)12 10 8 6 4 2 管道气LNG管道气占比(右轴) 50% 40% 30% 20% 10% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 00% 资料来源:海关总署,交银国际 图表3:内地月度天然气消费量 (十亿立方) 70 月度天然气消费量同比(右轴) 30% 6025% 5020% 4015% 3010% 205% 100% 0-5% 2023年1-2月2023年5月2023年8月2023年11月2024年3月2024年6月2024年9月2024年12月 资料来源:发改委,交银国际 图表4:交银国际燃气行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 135HK 昆仑能源 买入 7.45 9.08 21.9% 2025年01月09日 分销商 2688HK 新奧能源 买入 52.55 65.10 23.9% 2024年08月26日 分销商 384HK 中国燃气 中性 6.44 5.92 -8.1% 2024年12月02日 分销商 1193HK 华润燃气 中性 26.45 28.90 9.3% 2024年09月02日 分销商 3899HK 中集安瑞科 买入 7.03 8.45 20.2% 2024年08月26日 能源设备 资料来源:FactSet,交银国际预测,收盘价截至2025年1月28日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义: 买入:预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先:分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 中性:预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出:预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步:分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 无评级:对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较,分析员并无确信观点。 落后:分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。香港市场的标杆指数为恒生综合指数,A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数,美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50(美元)指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券;ii)他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员(包括就房地产基金而言,担任该房地产基金的管理公司的高级人员;及就任何其他实体而言,在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员);iii)他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段,“有联系者”指:i)分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女,或未成年继子女;ii)某信托的受托人,而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象;或iii)惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投 发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司、地平线、多点数智有限公司、草姬集团控股有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司及北京赛目科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件),表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告,幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密,幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意,本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存,或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员,可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外,交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来,或为其担任市场庄家,或被委任替其证券进行承销,或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵,或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务,或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时,应该留意任何或所有上述的情况,均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源,惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息,幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此,交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失(包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失)而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质,旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用,而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场,亦可在没有提供通知的情况下随时更改,交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料,考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要,在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前,委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言,分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反,