债海观潮，大势研判：10年期国债2.3%具备配置价值

2024年9月债券行情回顾

9月债市受政策预期和股市影响出现剧烈调整。利率债方面，10年期国债收益率从2%创新低大幅上行至8月中旬高点；信用债方面，收益率上行幅度在10BP-35BP，信用利差持续走阔。9月仅武汉当代投资首次违约，违约风险有所降温。

海内外基本面回顾与展望

海外基本面：美国经济景气分化，制造业收缩但服务业扩张，失业率略有回落；通胀继续降温，通胀预期震荡回升；欧日经济景气有所回落，日本通胀反弹。 国内基本面：8月经济增速显著回落，实际GDP同比约4.3%；9月国信高频宏观扩散指数显示经济增长动能开始企稳回升；CPI同比或持平，PPI同比继续明显下行。 国信高频跟踪与预测：9月CPI同比或持平，PPI同比或继续下行至-2.5%。

货币政策回顾与展望

9月央行降息降准，并下调存量房贷利率，释放流动性，缓解银行息差压力，支持实体经济。国新办金融支持高质量发展新闻发布会出台多项政策，涉及实体经济、资本市场、房地产、金融风险等领域，旨在“稳增长”。

热点追踪

构建了国信宏观政策力度综合指数，结合财政政策和货币政策力度指数，反映宏观政策松紧程度。2024年3月以来，宏观政策力度指数有所下行，特别是财政政策力度指数处于较低位置。

大势研判

9月末债市踩踏是财政政策发力担忧和股市大涨风险偏好提升的综合结果。根据历史经济中性水平判断，10年期国债上行至2.3%具备配置价值。

风险提示

内需改善动能趋弱、就业修复不及预期、国内货币政策大幅放松、世界地缘政治矛盾加剧、海外通胀韧性超预期等。