10年期国债2.3%具备配置价值：债海观潮，大势研判

摘要

行情回顾

• 9月政治局会议意外研究经济形势，货币财政政策放松，月末债市剧烈调整。
• 利率债方面，10年期国债单边上行至8月中旬高点；信用债收益率上行，信用利差走阔。
• 9月武汉当代投资首次违约，违约风险有所降温。

海外基本面

• 美国经济景气分化，失业率略有回落；通胀继续降温，通胀预期震荡回升。
• 欧洲经济景气收缩，日本经济景气回落，通胀出现反弹。

国内基本面

• 8月国内经济增速下行，实际GDP同比约为4.3%；9月国信高频宏观扩散指数B上行，经济动能企稳回升。
• 9月CPI同比或持平上月，PPI同比或继续下行。

货币政策

• 国新办金融支持高质量发展新闻发布会出台多项重磅政策，涉及实体经济、资本市场、房地产、金融风险等领域。
• 货币政策“稳增长”思路：“保息差”+“防缩表”+“促投资”。

大势研判

• 9月末债市踩踏是财政政策发力担忧和股市大涨风险偏好提升的结果。
• 10年期国债上行至2.3%具备配置价值。

风险提示

• 内需改善动能趋弱；就业修复不及预期；国内货币政策大幅放松；世界地缘政治矛盾加剧；海外通胀韧性超预期。